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  专家新论  
 中国可考虑全面放开生育政策2018/5/25
      改革开放四十年来，计划生育政策作为中国的基本国策，对中国经济的发展产生了十分深远的影响。我们如何看待这一人口政策？随着中国的“人口红利”逐渐消失、老龄化社会进程加快，中国又该如何面对接下来的挑战？本文认为计划生育政策有利有弊。在政策实施初期，计划生育一定程度上促进了经济的发...
 中国现在需要扩大进口吗？2018/5/21
      消费是支撑我国未来经济增长的最大动力所在。目前中国国内许多消费需求不能从国内生产的数量、质量和品种上得到充分满足。增加这类进口，不会对国内生产产生负面影响，相反会引导和激励国内企业优化生产结构，提高产品质量，参与竞争。尽管我国当前国际贸易总体平衡，但是消费品进口不足。一是因...
 中国未来增长亮点在于消费2018/5/11
      本文认为未来中国经济增长的新动力主要来源于三大方面：消费、与“中国制造2025”有关的项目、降低贫富差距。而中国未来增长亮点就是消费，它过去和当时的强劲增长出口和投资形成了一个鲜明对照。过去出口投资是靠廉价劳动力，廉价资本，而消费增长比较慢。未来出口和投资增速会放缓，消费是...
 贸易战将重挫美股 要从基本面上来寻找A股机会2018/4/16
      本文分析认为，美国目前已面临通货膨胀逐渐上行的压力，如果中美贸易争端升级、新的关税政策“加码”，无疑将抬升通胀压力，美联储不得不加快加息步伐，这将直接影响美国实体经济复苏进程，并对美国资本市场带来较大的负面影响。因为美国股市中有大量的机构投资者，社保基金、养老基金等在股市中...
 美国的软肋不在货物贸易而在资本市场2018/4/13
      本文就几个近期热点问题提出了自己的观点。主要包括：中美贸易冲突，将会对美国的资本市场产生冲击，尤其表现在美国股市上。我国政府不会主动将人民币进行贬值，不会轻易抛售美国债。中国金融业开放力度将会进一步加大。证监会之所以没与银监会和保监会一起合并，原因在于证监会与后者的监管对象...
 中美贸易战中 美国影响或更大2018/4/8
      本文提出很多人只看到，中国对美进口规模小于出口规模，认为贸易战中国损失会更大。实际上，自3月1日以来，美股市值蒸发金额占美国GDP的比重高于中国A股市值蒸发占GDP比重，在这方面，美国损失更大。同时，本文认为特朗普对贸易逆差认知存在误区，美国的贸易逆差与中美两国的居民储蓄率...
 收购美国企业受阻只是中美贸易摩擦的小序幕2018/3/19
      我认为中国现在外贸如果看经常账户顺差的话，基本是比较平衡的。美元和黄金脱钩但依然保持国际主流储备货币的地位；全球化背景下中国成为世界工厂，包括美国在内的外企大量的搬迁到中国来进行生产、出口；美国最具有竞争力的高新科技领域限制出口中国；两国的储蓄率的影响等原因造成中国对美国的...
 不能忽视中美经贸关系的互补性2018/2/7
      上周，美国对进口太阳能板和大型洗衣机征收关税，中美经贸关系备受关注。本文指出，当前最大的风险是中美某一方的政策错误，可能会导致两国乃至全球经济复苏的停滞。而这种风险，已经开始上升。因此，非常有必要再次强调中美经济关系的重要性。当前越来越多的人关注到中美关系的竞争性，但也不能...
 美国货币政策调整对中国有何影响？2018/2/7
      本文分析了美国货币政策调整对中国的影响。总体来说，美国货币紧缩对中国的影响可控。中国的经常账户顺差规模较大，且外债与外汇资产相比规模仍然较小，资本账户尚未完全开放，而资本管制对遏制大规模资本外流非常有效。此外，尽管当前的加息周期是对美国强劲基本面的回应。但鉴于美国已经经历了...
 美国放松金融监管的影响2018/2/7
      在2015年的股市风波中，证券监管方对于进行融资融券交易的基金无法掌握实时信息，因为这一领域由银行监管者负责，缺乏共享和监督协调措施的问题暴露无遗。关于改革监管框架包括重组金融监管实体的讨论已经持续进行，无论关于组织结构的最终决定是什么，关键在于加强协调，以确保对风险的全面...
 中美基础设施合作和贸易关系前景如何2018/2/7
      本文指出，针对中国的贸易保护主义措施对于解决美国的赤字和就业问题来说不是一个合理的政策选择。制定双赢的解决方案符合中美双方的利益。中美是世界上最大的两个经济体，相互间的关系盘根错节，一国的恶意政策可能会影响到另外一国甚至世界其他国家。为了减少与美国的贸易顺差，中国可以增加包...
 户籍改革受阻碍，难以实现人的城镇化2017/3/10
      中国经济改革中两类改革是最主要的：一类是提高效率的，国企改革便是其中一例；另外一类改革是产生新的增长动力的，城镇化即属于这种。前几年城镇化改革一直在积极推进，但是更多地是推进土地基础设施的城镇化，没有怎么推人的城镇化，也就是户籍制度改革。户籍改革一直是一个障碍，难以实现人的...
 两市依旧呈现出弱震荡走势，反弹之路也困难重重2017/3/10
      而随着混改、次新等近期热点昨日遭到资金集体出逃，扛起修复性反弹的大旗便落到了高送转的肩上。虽然年报行情进入下半场，但高送转的炒作其实一直都未曾缺席。尽管交易所加强了对上市公司进行高送转的监管问询，但业绩过硬的公司高送转搭配分红派现的这种方式已然被默许，所以这类既有业绩又有送...
 中国的财政赤字有多大2017/3/9
      由于政府将支取财政存款/储备计入了当年政府收入，中国官方的财政数据并不能反映真实的财政政策立场。此外，一般政府预算并未涵盖如政府性基金预算（主要包括卖地收入）的预算外项目，因此它不能反映公共部门的全貌。赤字的上升将主要来自为减轻企业负担实施的税费减免，和一定程度上政府支出的...
 中国企业债务率全球最高2017/3/9
      在发展中国家，中国债务率是全球最高。中国企业债务率占GDP150%多，更是全球之最。不仅债务水平高，如果未来5年每年平均增长速度6.5%以上，而不通过改革，只是通过过去推动方式。2025年GDP将达到GDP的340%。这是一个最大的风险。除了绝对水平高之外，还有一个国家的增...
 中国经济未来是不是面临倒L型的风险2017/3/9
      我们现在经济和前一段时期10%左右的增速相比，出现了明显的回落，增长速度在6%、7%。这个6%、7%，是不是可持续？这个6%、7%对中国来说，是过快了还是过慢了？很大程度上还是要看这个增速是不是在改革的前提下推动的，还是说在宽松政策，大水满灌的形式下实现的？如果是前者，我相...
 美国经济向好，看好美国股市2017/3/9
      高盛现在把美国标普500预期值提高到2400点，还是有一定的上涨空间。另外日本的股市估值是不高的。美国经济强劲，第二财政刺激力度至少从竞选过程中，所释放的信号也是非常强劲，基础设施增加5千500亿，军费开支9千5百亿，还有很多的行业放松管制，包括金融行业，能源行业等等，这些...
 中国大陆楼市泡沫世界最大，房价本可跌不让跌2017/3/9
      实中国的房价应该是已经到了下跌的阶段了，之所以没有下跌是我们政策在不断地推动它，包括舆论上的推动，包括地方政府出的一些政策，包括金融政策的放松，在努力使得更多的人可以来买房子。目的当然很直接，就是稳增长、稳金融，但是我觉得这些措施可能都是过度注重了短期的利益，短期的稳定，它...
 全球经济是否复苏2017/3/9
      全球经济是在加快还是放缓，应该说是冷热不均的。中国和许多国家，那个时候经济暂时地避免了大幅下滑，但现在看来，出现了一个结构性的下滑。相反，美国经济危机的时候负增长，但现在又重回正增长，尽管它是低俗的正增长。另外日本经济经过量化宽松的刺激之后也出现一些上涨，尽管比五六年前好一...
 从财富管理的角度谈对波动性的理解以及在波动性很大的情况下如何规避风险2017/3/9
      当一个市场增长的时间很长了，估值已经达到相当高的位置的时候，往往波动性就会增加。因为有更多的人愿意在这么一个比较高的价位获利，一有风吹草动就会引起比较大的波动。当一个经济实体部门投资收益在下降，就是挣钱越来越难的时候，而这个经济又是流动性非常充裕，货币增速很快，不差钱，这样...
 行情或切入纵深方向发展，开门红背后大有文章2017/3/9
      结构性分化行情不仅加大了短线操作难度，同时也对我们选股提出了较高要求。投资者若死守弱势股不仅会白白错失"两会行情"、"业绩浪"等难得的大型主题投资机会，更有可能面临跑输大盘甚至阴跌不止的困境。所以在选股上，我们要学会顺势而为，及时调仓换股紧随资金流向。具体而言，两市自然涨停...
 A股上演了黑色星期四，不缺乏短线交易机会2017/3/9
      刚刚出炉的2月经济数据令市场大跌眼镜，CPI增幅创阶段新低，而PPI同比增幅却再刷新高，剪刀差进一步扩大，即使剔除春节错位因素，也引发市场对实体经济回暖的担忧；其二、从外围传来的消息来看，美联储三月加息几乎是板上钉钉的事，并且年内加息三次的概率大增，受此影响，全球资本市场短...
 老龄化会间接导致房价下降吗2017/3/9
      中国人口红利的好日子已经过去了，接下来我们看到中国老龄化将会迅速到来，以上这三个现象都会逆转，劳动供应不会像过去那么充裕，一定会提高劳动力成本，家庭储蓄率不会像原来那么高。即便个人的储蓄倾向还是没有变，过去挣100块钱，总是存40块钱，现在还存10块，但问题在于社会当中老人...
 中国债务率还会上升，警惕储蓄率下降2017/3/8
      中国250%的债务率未来可能还会进一步上升，因为分子是债务，分母是GDP，分子涨百分之十几，分母最多到6%、7%，那么这个比例在未来还会进一步地上升。中国很大的一个优势是储蓄率高，劣势是债务率高，不仅债务率绝对水平在发展中国家属于最高的，而且这几年来增长速度特别快，上升了7...
 盲目追求经济增速是股市暴涨暴跌的祸根2017/3/8
      为什么要救市？是因为之前股票大涨之后暴跌。为什么会大涨？大涨也是跟政府有关，也是跟监管当局有关。那个时候一个劲往上推。结果又来救市。得不偿失。我算了一下，2014年股市起来那一当头，一直到股市泡沫爆掉后，IPO也停了，你算一下IPO增发的资金加起来还不到1万亿，但是你光救市...
 中国房产泡沫世界最大，一线房价还有空间但已太贵2017/3/8
      深圳要接近30年，上海、北京需要20多年，纽约、伦敦10到12年，东京、新加坡8年左右。所以从这个意义上来说，中国的房地产泡沫是全世界最大的。资产配置应该多元化。从区域上来看，我觉得应该以欧美为主。尽管美国SP500从2009年3月份到现在已经涨了很多，接下来我们觉得上涨的...
 私有化是国企改革最好方法，户籍制度改革应加快2017/3/8
      私有化是一个比较好的方法，其实中国过去的经验还有其他国家的经验，都证明了这一点。中国自己的经验，就是90年代朱镕基总理主持经济工作的时候，关闭僵尸企业，工人下岗，然后提供财政支持，但是最重要的是之后的私有化，因为下岗的工人，在私有化的推动下又纷纷就业，而且民企雇佣的工人劳动...
 2017年经济有可能增长速度依然是百分之6.5左右2017/3/8
      从全球资产配置角度来看，我们觉得总体来看全球经济增长速度比今年加快，明年是3.4%左右。区域分布来看，美国增速加快，2到2.5%，日本增速也会加快，由于汇率贬值对日本出口带来很大的推动。美国增长动力更多一点，包括财政刺激政策，本身在特朗普上台之前，就业增长都已经有所改善。相...
 房地产调控能持续多久要打问号2017/3/8
      房地产和基建是相关的，如果房地产下来之后，土地收入增长就会放缓，搞基建的资金就不能得到到保障，而地方政府财政收入相当大的一部分收入来自土地收入。2017年除非经济的其他方面能有突飞猛进的增长，不然缺了房地产和基建是不可能保6.5%以上的增长。但这并不代表这就是合理的。要看房...
 人民币的贬值压力不是一个月、两个月的事情2017/3/8
      中国的风险在哪里？中国局部的债务风险在显现，所以杠杆率过高，尤其是传统行业发展过剩，所产生的这种债务违约风险应当说是未来一个非常大的挑战。这个风险的显现很有可能将来不得不通过更为宽松的货币政策加以一定程度的化解，但这个时候可能恰逢美国货币政策进入一个紧缩周期，这样就有一个后...
 中国经济很可能出现倒L型，即雪崩式下滑2017/3/8
      很多人曾经是这么一种观点，认为把分母做大，分母做大的话可以稀释分子，但是刚才我们做这个计算恰恰证明了当分母增大的时候，分子以三倍的速度在增大。因为这个就是一个所谓加杠杆导致了债务负担、历史支出、投资效率都进一步恶化，于是你要加更大的杠杆，才能够说产生与原来相同数量的GDP。...
 2018-2022年是中国债务问题的重要关口2017/3/8
      如果债务危机一旦爆发，资产绝对价格下跌有两种形式，一种是日本和香港模式，即资产名义价格大幅下降，但汇率保持基本稳定，另外一种是俄罗斯模式，即资产名义价格坚挺，但货币汇率大幅下降。中国房地产走势更会是俄罗斯模式，因为资金不能随意流出。房价泡沫短期不会破灭，楼市的调整将以其他经...
 去年增长过度依赖地产和基建2017/3/8
      投资背后不可避免伴随杠杆率的提高，第二个增长质量的衡量指标可能就是在增长的过程当中，杠杆水平的变化。我们看到美国的经济增长，去年一点多，今年有望差不多百分之二，但是09年到现在整个债务占GDP的比重下降30到40个百分点，我们这些年来是上升了一百多个百分点。接下来非常有必要...
 房地产调控或不持续，一二线房价还会涨2017/3/8
      中国的结构性问题或者说是裂痕还有环境污染。空气污染、水资源污染，甚至土地资源污染都会制约未来中国经济的增长。要修复这些资源，据世界银行估计，每年都要消耗好几个百分点的GDP。一年所创造的GDP，有相当一部分都要投入到资源的恢复中去，实际上经济就没有多少增长了。如果经济的增长...
 中国经济增速会继续放缓，未来投资需全球配置2017/3/8
      每次出现中国经济震荡导致美国股市的调整，可能对某一些美国公司、美国板块的投资提供了一个很好的介入机会。比如一月份的时候，中国股市、汇率调整，美国有的公司其实在中国是没有业务的，也跟着一起跌，后来许多这样的公司经历了一波调整，当尘埃落地以后，股价纷纷又回到原来的高点。这是作为...
 产能过剩为什么老百姓还去日本买马桶盖2017/3/8
      中国一个很大的结构性问题在于经济失衡，产能过剩严重。过剩的一个很集中的标志是投资占GDP的比例过高，这个数字是非常具有综合性的指标。从微观层面上来看，中国有产能过剩的行业，也有供应不足的领域。中国的结构性问题或者说是裂痕还有环境污染。空气污染、水资源污染，甚至土地资源污染都...
 实体投资下滑+流动性充裕致股市波动加大2017/3/8
      中国资本市场波动大的一个原因，实体投资收益下滑而市场流动性充裕。因为有更多的人愿意在这么一个比较高的价位获利，一有风吹草动就会引起比较大的波动。从历史上来看，当然，到过各个分位的次数有很多次，同样在第九分位的时候，股价在未来进一步上涨的概率，依然是高于60%。但是，幅度非常...
 中国经济扭曲程度严重，经济发展进退两难2017/3/8
      中国一个很大的结构性问题是经济失衡，中国现在产能过剩情况非常严重。产能过剩一个很集中的标志是投资在GDP当中的占比，这个数字是一个非常综合性的指标。从全球来看，45%、46%的投资率是最高的。有的国家过去一度也是靠投资拉动，过去一度也出现了过剩的现象，比如日本、韩国分别在7...
 中国对全球的影响并没有人们想象的那么大2017/3/8
      中国经济的下降一定会影响全球经济，无论是汇率波动还是股市波动，还是楼市波动，还是债市波动，一定会引起全球各个市场的震荡。日前，高盛私人财富管理中国区副主席暨首席投资策略师哈继铭做客中欧国际工商学院高朋满座论坛，解读“十三五”时期中国经济的走势及其对全球经济的影响。他指出：中...
 央行剑指短期炒作，实体经济没受伤2017/3/8
      年初到现在，人民币汇率的贬值出现了一定程度的逆转。无论是在岸和离岸的汇率，都出现了小幅的升值，这个也说明，可能中国货币当局，不愿意看到在短期内人民币有强烈的贬值预期，从而导致一个自我实现的循环。因为在人民币贬值预期比较强烈的时候，外汇流出速度就会比较快，最新数据显示，截至1...
 行业板块投资机会在服务消费领域2017/3/8
      虽然现在确实没有一个特别好的办法能把经济治理得一下子什么问题都没有，但是尽管如此，还是有很多的机会，尤其是在服务消费领域，许许多多的企业家们也正在这片领域耕耘，有的在二级市场的机会已经凸显，有的可能在风投、PE阶段。当一个国家人口红利消失以后，增速下降了、汇率贬值、房价回落...
 2018年中国经济或出现雪崩式下滑2017/3/8
      中国的结构性问题或者说是裂痕还有环境污染。空气污染、水资源污染，甚至土地资源污染都会制约未来中国经济的增长。要修复这些资源，据世界银行估计，每年都要消耗好几个百分点的GDP。一年所创造的GDP，有相当一部分都要投入到资源的恢复中去，实际上经济就没有多少增长了。如果经济的增长...
 人民币购买力在快速下降2016/6/12
      “中长期来看，一个国家的汇率主要由两个因素决定：一是国家货币购买能力，二是国家出口竞争能力。从货币购买能力来看，人民币购买力下降速度较快；从出口竞争力来看，如果不以更高附加值，有创新含量的产品为主，人民币很难保持长期升值基础”。高盛私人财富管理中国区副主席暨首席投资策略师哈...
 中国已进入干啥都不挣钱的阶段2016/5/19
      哈继铭认为中国已经进入干啥都不挣钱的阶段，主要表现在产能过剩严重，投资比例过高；中国宏观经济的扭曲程度甚于日韩当年；环境污染严重。因此要去产能，去除僵尸企业，让资源更多地流到效率比较高的所有制企业，净化市场环境。中国需要加快速度推进户籍制度改革，稳定一线城市房价，将经济增速...
 二胎政策能带动中国的经济吗？2016/1/5
      看人口结构我们不光关注中国自己的，在这也把其他国家的人口结构一定加以分析，发现中国的老龄化到来的时点与发达国家非常接近，非常类似。可惜我们是未富先老，发达国家是未老先富，我们差不多在2010年到2015年。但是发展中国家它们的老龄化到来的时间点都比我们晚二十年，像印度，劳动...
 中国经济不能光打麻药不动手术2015/10/12
      觉得至少短期内，中国经济不太可能“硬着陆”；长期来看，现在要对某些因素加以更多的重视，有些风险可能正在积累，否则，也许将来某一时刻会集中爆发。未来中国的储蓄率将下降，老龄化到来后，家庭储蓄率下降，企业盈利状况比较差，企业储蓄率也下降，政府财政情况比较紧，政府的储蓄率也下降。...
 产能过剩、债务过高、房子过多是中国经济面临的三大问题2015/5/15
      现在中国经济最大的风险，如果概括起来说是三个问题有待解决，产能过剩、债务过高、房子过多。我们现在在推动着“一带一路”的规划，一定程度上可以帮助中国消化一些过剩的产能，同时也让中国的企业能够有更多的到境外去发展的平台。地方债的置换，也是一个短期来说能够积极的来缓解债务风险的一...
 如何看待当前经济与股市2015/5/8
      现阶段全球经济处在缓慢的复苏阶段，未来几年预计美国经济将会比较快的速度增长，日、欧经济发展态势也较为乐观。中国经济在中长期面临的风险来自于三个方面，一个是投资过度，二是债务国重，第三个是地产过剩。中国未来的投资企业在大健康行业、互联网、金融服务、休闲旅游和文化消费等领域。中...
 股市中1/4的钱是借来的 涨得快跌得也快2015/4/21
      最近，全球的经济如美元大幅度的升值，中国股票市场大幅度的上升，油价下降，中国人民币依然比较坚挺，尽管出口表现不是很佳。这些经济的背后如何形成系统的具有全球视野，具有全球布局能力的资产配置，从而风险可控的前提获得相当的回报，这是我们在投资银行搞经济市场研究的主要任务。我们要把...
 中国消费升级带来投资机会2015/3/9
      2015年，中国经济仍将快速增长，但会主动放缓增长率，而这是一种经济变得更为健康的标志，这种在改革和结构调整大背景下的放缓，本身是一件好事。而随着消费的升级，中国的投资机会也会变得更多，尤其在中国消费升级的相关行业，比如医疗、保健以及养老等，另外还有互联网和电信行业、金融服...
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