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专家新论
宋国青：房租与利率对房价的影响
2020/1/23
过去十几年，真实房租较快地上升，但2016年以来，真实房租的涨幅明显变小，最近几个月甚至出现环比下跌。从在过去的短期来看，房价对于真实房贷利率反应显著，近期真实房贷利率上涨明显。从长期角度来分析，租售比或租金收益率是房价长期变化的关键，目前该值达到很低水平。个人房贷利率对自...
我国宏观调控的技术水平提高了
2018/3/23
宏观调控指的是总量调控，这里的宏观调控指的是总需求管理，不包括供给方面的视角，也不包括结构变化。总需求管理的政策目标，包括平稳通胀、稳增长、防范金融风险等。总需求管理的效果评价标准是通胀率的均值和波动大小。本文认为我国的宏观调控水平已经明显提升，并对宏观调控提出以下建议：充...
2017财政政策将从重投资转向减税费
2017/10/26
2016年全球经济景气趋强，在很大程度上是由于中国的积极财政政策发力刺激了内需，导致季调后贸易顺差减小，也就是进口相对增加。在估计全球景气状况的时候，中国的影响显然是最重要的。如果中国的情况如上面所说的那样，美国的财政扩张为一般力度，全球景气和通胀环比稍微转弱的可能性更大一...
宋国青：杠杆率降不下来和初始资本太少有关
2017/9/27
中国杠杆率不低且在快速上升，这跟投资报酬率下降有关。从全社会角度计算资本存量，资本存量的增长率很高。还有一个是储蓄的问题，国民的储蓄最后变为资本，这些资本一部分投在国内，另外一部分投到国外，所以国内的资本存量很高，增长率和现在按不变价格计算的全社会总金融资产增长率相当接近。...
人民币贬值为什么全球都害怕
2017/7/14
当前，从需求角度来看，应该说全球大致上是在一个通货紧缩边缘，美国可能已经走出通缩，有可能进一步走出零利率的情况，当然现在不是零利率，但是在零利率边缘，短期来说还是没有完全摆脱通货紧缩，还是一个需求有可能再度不足的情况，欧洲、日本还一直是零利率，需求不足。本文指出，如果中国的...
没有必然的再通胀
2017/7/14
本文认为，从现在的经济情况和经济工作会议来看，2017年相对来说比2016年的经济总量会有收缩，通货膨胀没有必然的理由一定要上升。至于美国能掀起多大的浪，中国做一些对冲就完全可以应付了。本文指出现在虽然有通胀的迹象，但是并不意味着下一轮通货膨胀率会出现一个明显的上升，在此主...
影响中国的需求有哪些因素
2017/4/17
影响中国的需求有哪些因素呢？股市与社会融资总量都很重要。这两个力量在2015年也有一个明显的变化。2015年前两个季度我们的总需求看起来趋稳，尤其是二季度出现明显的恢复。但后面压力又重新压上来，主要原因之一就是7、8月的股灾引起的财富效应对短期需求构成明显冲击。股灾影响短期...
为什么人民币贬值全球都害怕？我解释给你听
2016/2/18
在短期内制约经济增长到底是什么原因，是供给方面的原因，还是需求方面的原因？这是非常清晰的，世界上没有比这个更清晰的事情，那就是现在全球经济，特别是中国经济制约增长的因素是需求减少，当然也有一些结构性的问题。人民币汇率、全球股票价格下降，这个后面反映的是全球需求疲软的情况，如...
未来3-5年企业投资回报率将大幅下降
2015/10/16
作者指出，今后一段时间，我们对经济发展仍然有信心，但更要有态度，就是认真的态度，就是精打细算的态度。今后不管政府投资，还是企业投资或个人投资，都要精打细算，过去不在乎的小钱小利，今后都得好好算计算计。过去8%的投资报酬率都看不上，今后市场上平均的理财产品利率再有5%，甚至4...
金融改革潜力巨大
2015/7/3
本文作者发表了对我国金融改革的几点看法。作者认为，金融体系改革的大方向是让市场在配置资源中发挥更大作用，改革最重要的两个因素是劳动和资本。对于金融市场应该逐步放开，发挥政策性银行的调节作用，让商业银行展开充分竞争，对股票交易所和期货交易所实行上市注册制。此外，作者还强调应该...
关于国民收入分配问题
2015/6/8
十八届三中全会关于全面深化改革的决定中一项重要内容是针对国民收入分配的。最直接的两条一是划转部分国有资本充实社会保障基金，二是提高国有资本收益上缴公共财政比例，2020年提到30%，更多用于保障和改善民生。其他部分对于国民收入分配也有直接间接的涉及。让国有资产的本金和收益惠...
利率、通货膨胀预期与储蓄倾向
2015/6/5
1994年和1988年是我国改革开放以来的两个高通胀年份，这两年的国民生产总值增长率很接近，但个人名义收入增长率的差别则很大，远大于通胀率的差别。这主要是储蓄倾向不同导致的。1988年储蓄倾向大幅度下降，1994年的名义收入增长率很高，但储蓄倾向也很高，如果储蓄倾向是198...
持续时间很长的通缩基本上可以排除
2015/5/11
中国的总债务和GDP的比例已经很高，越来越高，经济下行压力大，工业生产率在下降。这让全社会都很担忧，极端一些的人会说中国很快就要发生金融危机。从短期上来看，股市的走强对企业资产负债表带来正面的影响，加上货币政策的宽松和大宗商品价格的下降给经济基本面带来利好。长期来看，政府在...
经济还要下滑 很可能破7
2015/4/7
从整体看来，我国经济增长速度会逐渐下降。从过去几年的情况来看，人口红利的变化率增长在下降，但是没有明显的变化。而在结构调整方面，工业的经济增长速度正在以较慢的形式下降，三产增长速度在不断上升。在中国经济货币政策方面，潜在增长速度略有下降，解决方法就是通过股权融资，尤其是境外...
企业负债率下降因银行惜贷
2015/3/25
国家发展研究院教授宋国青近日发表演讲指出，一二月份的经济增长率是相当弱的。跟去年一直出现的社会融资总量，环比增长率比较低，同比增长率不断下降的情况，是一致的。我们不光要看收入总量，还要看财政方面的情况，财政上半年比较多，以下半年财政的力量不足。在一个市场体制下面，资产负债率...
A股要做到让股民追着证监会扩容
2015/3/11
从长期增长的角度来看，大家对增长速度会逐渐下降应该没什么意见，当然问题是以多快的速度来下降。但是觉得从供给的角度，目前谈论比较多的还是人口红利这样一些情况。 从过去几年的情况来看，我对这点有点保留，因为我们看劳动力的增长率，人口红利的变化率增长在下降，但是没有明显的变化。...
中国经济未来是乐观的 不必太着急
2015/1/27
从金融数据来看，过去较高的经济增长速度在三季度似乎难以为继。把融资总量存量的增长率和利率的变化放在一起分析，可以看出二者之间关系的变化。如果只看这一个指标，其实并不让人担心，虽然水平较低，但是如果利率上去了，那说明只要货币政策简单操作一下即可。真正的问题在于，第三季度出现的...
那么问题来了，通货紧缩到底会不会出现？
2014/11/5
三季度经济数据较为严峻，较高的经济增长速度似乎难以为继。如果利率一直下跌，所有的货币政策都会失效，经济将陷入通货紧缩。从数据来看，国债余额的波动率大大高于融资总量的波动率，二季度总需求增长率恢复是由国债推动，难以为继。长远来看，内需持续走弱会抑制其他经济的总需求增长，反过来...
可对上市企业征加急费补贴股民
2014/4/30
从经验上看，给定融资结构，货币信贷总量相对紧缩对降低总负债率效果其实比较有限，因而解决负债率提高的问题可能不应完全寄希望于总量货币政策工具，而应尽快改善融资结构，扩大股权融资。现在经济潜在增长率下降，资本产出比上升，资本份额可能下降，现在投资的未来报酬率水平变化情况存在不确...
“国企全民所有”只是写在纸上
2013/11/20
要化转部分国有资本充实社会保障资金，很重要的一个事情是关于全民所有制财产权要具体实现。国企是全民所有制，政府资产也是全民所有制。但是全民所有制大部分意义只是写在书本上，没有变成具体的东西，国有资产划拨这一块，可以由更大的步子做这个事情，向前迈一大步。财产收入问题，要用市场机...
应盘活国企利润
2013/7/29
此次选择先放开贷款利率下限体现了决策层积极而又谨慎的态度。在经济下滑特别是生产者价格持续较大幅度下降的过程中，企业面临很大压力，降低企业融资成本非常重要。政府应做的是将利率等变量调好，间接影响。可以直接管的是政府和国有企事业单位的货币。货币存量中的盘活余地最大的一块是国企利...
货币流通速度为何变慢？
2013/6/25
导致1季度以来增长下降的主要原因是内需疲软，与此形成对比的是货币数量的增长。政府换届以后，决策层对于短期宏观平衡的把握与过去有了明显的不同，目前决策层似乎并不急于运用短期的调控手段来平衡需求。在1季度的数据公布以后预测了2季度的数据，现在看来对2季度增长率的预测还有相当幅度...
论居民收入逆周期
2013/4/25
消费者对于通胀的厌恶，对于GDP的冷漠，以及对于投资的担忧，与企业界的态度差别很大。通过对城镇居民人均可支配收入实际同比增长率和GDP同比增长率、规模以上工业企业利润总额占GDP的比例与名义GDP同比增长率、住户可支配收入占名义GDP的比例和名义GDP增长率、储蓄存款通胀损...
10月CPI环比增速或低于9月
2012/10/19
目前经济增长仍有不利因素。年底可能会出现财政紧张的情况。现在财政收入增速大幅下降，而预算赤字已经花掉很多。宋国青认为，三季度宏观经济数据总体来说表现不俗，但不利因素仍然存在。年末财政收入可能偏紧，依然要将通胀率维持在较低水平，同时防范通缩风险。他认为通胀明显下降，未来经济不...
基础设施还是在很大程度上的行政分配资源
2012/8/13
都市圈发展的目标，城镇化、城市化发展的目标，这个当然是没有什么特别的情况，就是以人为本。关于因地制宜这样一个事情，都市圈这个发展，我觉得可能还是很重要的一点，还是根据具体的情况。资源有价，这是一个基本的原则，不说其他的方面，考虑公平、效率等等，至少有一个厚道的问题。市场机制...
通货膨胀：货币决定与国际传导
2012/8/4
本文主要从货币供应和国际传导两个角度解释本轮通胀。通过对货币供应量与通货膨胀率、工业品生产者价格和进口价值、消费者、生产者平均价格和进口价格及消费者、生产者平均价格和进口价格的比较分析，主要结论是货币供应不仅影响国内需求，而且通过国际传导影响国内供给，从而使得近年来通货膨胀...
GDP潜在增长速度已经显著下降
2012/5/2
笔者认为，中国经济周期性正在消失。经济走势好像有一个周期，但这个周期性即便不能说消失，至少是在淡化，逐步走向一个周期越来越不明显甚至更接近于随机波动的过程。现在宏观调控的频率比过去要快得多，过去一个周期平均是八年，现在看是一会儿起一会儿落，这是一个新的情况。笔者分析指出，从...
金融改革遥遥无期，甚至有倒退可能
2012/3/29
笔者认为，汇率歪曲、国内宏观调控和金融管制是主要问题，仅靠套利套汇机制倒逼国内改革太难。比如，以人民币套利套汇机制倒逼人民币汇率改革很难。由套利套汇目的形成了人民币需求，香港集中了大量人民币境外存款，同时又有国内企业到香港发人民币债券。要改变有关部门对投资实际行政审批式的宏...
通胀受货币供给和国际传导双重影响
2011/11/1
笔者认为，通货膨胀受到货币数量和国际传导双重影响这一事实，对我国当前的经济分析和政策制定有很重要意义。如果接下来外部经济（如美国、欧洲）持续疲软但不发生短期猛烈衰退，那么将有利于抑制商品价格，改善或相对改善中国贸易条件，增加国内供给，为内需较快增长提供资源条件，我国也可以开...
中国经济增长的长周期
2011/8/1
笔者认为，考虑到目前没有推动经济增长速度上升的其他因素，从劳动力数量及估计的人力资本增长率下降的角度，可以认为潜在的经济增长速度已经或将要下降，只是下降速度难以确定。但是，对于增长通胀组合的变化，或者更根本的潜在增长率变化，通过对HP滤波后的GDP趋势进行分析发现，潜在增长...
中国贸易条件变差之后
2011/5/5
中国的贸易条件在恶化，导致的国民收入损失不可小觑。贸易条件变差引起的顺差下降本身虽不是好事情，但顺差下降使本币升值的趋势弱化，给提高利率留下了比较大的空间。
拉动内需不能忽略项目效益评估
2008/11/27
中央政府出台了促进内需的一系列政策后，各个地方政府也相继报了投资的意愿或计划，前对已经公布投资计划的24个省市的核算，投资计划总额已经接近18万亿，现在强调拉动内需，这句话一方面是对的，但也包含着一方面的问题：不管这个项目本身怎么样，哪怕这个项目最终搞砸了，反正我已经拉动了...
20年前治理高通胀的启示
2008/4/6
目前的情况和1988年初很相似，公众已经有很高的通胀预期。究其原因, 就是生产企业和流通企业预期了很高的通胀率, 并按这一预期来定价, 而实际货市供给不支持这样的通胀率, 消费者没有钱按企业定价来实现正常的购买量。重提这一段历史, 是因为目前的情况和1988 年初很相似, ...
货币度量有问题
2007/6/25
从银行出去的货币的增长速度本来相当高，其中一部分流到了M2这个口袋，另一部分流到了别处，而且这部分增长率更高，还不出现在央行货币监察雷达的屏幕上。2006年下半年以来的货币度量出现了一个重要情况，M2（广义货币）的增长率显著低于银行外汇占款与贷款之和的增长率。5月的M2环比...
货币度量有问题
2007/6/25
从银行出去的货币的增长速度本来相当高，其中一部分流到了M2这个口袋，另一部分流到了别处，而且这部分增长率更高，还不出现在央行货币监察雷达的屏幕上。2006年下半年以来的货币度量出现了一个重要情况，M2（广义货币）的增长率显著低于银行外汇占款与贷款之和的增长率。5月的M2环比...
国民收入分配偏斜导致消费率下降
2007/4/5
消费率低主要是收入的问题，不是消费倾向的问题，所以从提高消费倾向的角度入手来解决消费不足的问题，基本上不成立。
货币供应量减少拉低CPI
2005/5/23
本文认为，我国M2（广义货币供应量）减少将降低CPI（消费者价格指数）。因此，尽管上游大商品价格高位运行，但连续下降的M2将会使CPI增长率保持在较低水平。
中国经济与中国影响力
2004/10/5
从去年以来，国内外有越来越多的人开始注意到中国对全球经济及商品期货和金融市场的影响。尤其是今年4月中旬以后，中国发力宏观调控，全世界都在看中国。在一段时间内，中国新经济政策的出台，领导人和金融官员的讲话，统计数据的公布，都可能引起全球市场的震荡。
贫与富的度量
2002/11/4
在财产统计中，住房是最大的一项，但是很多房子不是通过市场购买得到的。比如说，家庭从单位“购买”分配给自己的住房，所付价格远低于市场房价。在计算财产时，这套住房应按市值计算，而相应的收入和买房支出可能是另一些数字。所以，在遇到这些情况的时候，应当对收入和支出加以调整，加上相应...
32万亿中国居民总资产的含义
2002/9/11
货币数量的增长率仍将远高于经济增长速度，因为广义货币的主要部分是储蓄存款。粗略地说，政府部门和企业部门的净负债等于个人的净债权，所以个人净债权的增长速度远高于经济增长速度。这差不多等于说，政府部门和企业部门净负债的增长速度远高于经济增长速度。从统计方面看，全社会实物总资本市...
中国经济的隐患与中国金融的艰难选择
2002/8/22
一个比较安全的金融体系应当是在金融系统与国家财政基本独立的前提下，以企业债和股市融资为主而以银行贷款为辅。2000年，中国通过股市融资约2000亿元，其中A股市场融资约1500亿元。这是在股市大涨的情况下实现的。今年A股市场融资可能不到1000亿元，对约3.7万亿元的全社会...
房车路正火
2002/6/4
从不同国家和中国过去经济增长的经验来看，与一段时期经济高增长相伴随的是一些商品和服务的超常增长。在中国的经验中，有20世纪70年代末到80年代前半期的“老三件”，80年代后半期和90年代的“新三件”。引起超常规增长的动力可能来自需求和供给两个方面。比如说，技术方面的突变可以...
经济高增长与资本净流出
2002/4/5
目前的经济处于通货紧缩的边缘，原因是总需求不足，而刺激总需求的一条途径是扩大贸易顺差，即多出口少进口，增加外汇储备对此有益。从这个角度考虑问题，关键是理解通货紧缩的成因。按照一种理论，中国通货紧缩的成因是普遍的生产能力过剩。要是接受这个理论（我自己不接受），接着就得说，中国...
存货投资波动影响短期宏观经济
2002/3/15
存货投资的波动可以对短期的宏观经济波动产生重要的影响，所以研究存货投资的波动历来是宏观经济学的一项重要内容。在中国，部分由于统计数据的问题，宏观经济的研究者一直不太注意存货投资的变化及其影响。从到目前为止的数据来看，与例如美国这样的经济相比较，中国存货投资的波动幅度及影响远...
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