人民币贬值的影响不可低估 |
易宪容 2014-03-12 |
上周，人民币连续几天贬值。2月28日，人民币连续跌破6.13元至6.18元多个整数关口，最低触及6.1808元兑1美元，创近8个月新低。近期人民币贬值改变了多年来人民币持续升值的常态，从年初至2月28日，贬幅超过2%。这次人民币贬值不仅引发了全球几千亿美元的资金大对赌，也可能逆转人民币持续升值的预期。如果人民币升值预期逆转，那么对国内外经济及经济政策的影响与冲击是巨大的。
首先，自2005年人民币汇率制度改革以来，人民币兑美元升值达35%以上。人民币升值的定势以及国际市场上廉价资金的泛滥，使对赌人民币升值的投资者及机构越来越多。比如，2013年日本实行量宽及质宽货币政策后，以日元及人民币为主导的利差交易十分盛行，不少国际金融机构都在借日元买人民币。同时，人民币持续升值及外部资金价格便宜，国内企业纷纷进入国际市场，借外币买入人民币。2013年，中国企业向中国香港及新加坡的银行贷款2000多亿美元，这些贷款基本上都流入了国内市场。
这次中国央行主导的人民币贬值不仅会改变多年来人民币持续升值的预期，而且会让这些长期对赌人民币升值的国际金融机构、投资者及国内企业面临投资损失的巨大风险。中国央行赋予了人民币汇率更多的不确定性，对赌人民币升值的投资者及机构对长期持有人民币会更加谨慎。另外，增加央行人民币汇率调控政策的弹性空间，能为人民币汇率形成机制的市场化创造条件。
其次，作为一种价格，人民币汇率的变化不仅会对不同行业产生巨大的影响与冲击，而且它是一种重要的利益关系调整方式。比如，对国内房地产市场来说，由于这是一个以投机炒作为主导的资金密集型行业，如果人民币贬值并导致升值预期逆转，那么住房市场投资者可能退出市场或是不敢轻易地进入住房市场。因为人民币贬值不仅会导致早些时候从海外涌入国内房地产市场的资金流出中国，还会导致中国住房资产价格下跌。
更为重要的是，人民币贬值可能让国内房地产企业从海外融资的成本迅速上升。在这种情况下，对资本密集型的房地产业来说或将雪上加霜。因为住房销售量与价格均可能下降，而融资成本在上升。如果房地产企业负债率过高，将面临资金链断裂的风险。因此，无论是住房市场的投资投机者，还是房地产企业，都会密切关注人民币贬值后国内房地产市场的预期是如何变化的。
第三，人民币贬值对居民生活有影响。当人民币一直处于升值通道，人民币的升值定势会使国内居民更愿意持有人民币及人民币资产。如果人民币贬值打破人民币持续升值的预期，国内居民不仅会逐渐把人民币兑换成外币，而且会减持人民币资产。一旦出现这种情况，对国内房地产市场投资者的影响不小，但国家外汇储备增加的压力会降低。
还有，在居民生活全球化的今天，国内居民海外留学、购物及旅游等都是十分平常的事情。2013年中国居民到加拿大旅游增长率达18%。这可以说明，当人民币升值时，人民币更值钱，国内居民更愿意出国旅游。如果人民币贬值，居民外出旅游花钱多了，海外留学支出必定增加。
当然，人民币贬值对国内居民影响最大、最为直接的是进口原油价格。就目前中国的石油供应情况来看，国内原油50%依靠进口。如果人民币贬值，在以美元计价的石油价格不变的情况下，进口原油的价格必然会上升。进口原油价格上升将带动汽油价格上升，这将直接增加居民每天的出勤支出。此外，原油作为一种基础性产品，其价格上涨会导致下游产品价格全面上涨。这些都会增加居民的生活支出。
总之，尽管当前人民币贬值幅度不是太大，但人民币贬值对国内外市场的影响与冲击是巨大的，我们决不可低估，要密切关注，并做好应对的准备。对于中国央行来说，得从国家利益的角度出发，调整当前人民币与外币的汇率关系，保证国家利益不受其他利益侵蚀。
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