股市要钱还是要命？拿钱买路扩容 |
宋国青 2014-04-23 |
4月19日，北京大学国家发展研究院20周年庆典在北京大学百周年纪念讲堂举行。2014年是北京大学国家发展研究院（前身中国经济研究中心CCER）成立20周年，国家发展研究院安排了一系列的庆祝学术活动，4月19日为特别庆典日。林毅夫、张维迎、姚洋等参加了庆典活动。
在庆典的第三个环节“中国宏观经济与金融论坛”，参与论坛讨论的嘉宾有央行副行长、国家外汇管理局局长易纲，中国社会科学院学部委员余永定，国家发展研究院教授、央行货币政策委员会委员宋国青，国民经济研究所所长樊纲，论坛由国家发展研究院副院长黄益平主持。以下为宋国青发言选录：
主持人：我想问宋老师一个问题，我们现在很多人说中国人金融体系的问题，一个方面是说有很多金融风险，但另外一个特殊的现象，杠杆率很高，这里面是不是会有一个潜在的矛盾？
宋国青：我在想这个事情。这首先还有一个量上的估计，从数量上来看情况是挺紧迫的。我们去年的情况，我们净储蓄的概念下，中国有一些间接的数据推算有20万亿国民净储蓄，人均是14000人民币，大概2300美元。美国去年的国民净储蓄一共是3700亿美元，按人均计算是1200美元。中国的GDP总量上和美国大幅度缩小，但是总量上还有一定的差距，去年是美国的55%，但是人均指标的差别更大了。
但是我们有一个人均指标，而且是非常重要的金融指标，人均国民净储蓄率，是美国人均的近两倍。
这样就出了一个很大的难题，能不能通过控制投资把储蓄率给控制下来？经过这么多年看下来，储蓄率和宏观经济景气不景气、投资多少，没有太大的关系。但是长期来看储蓄率一直在上升，而且我们看不出有储蓄率明显下降的现象。这20万亿怎么办？你不投资？投资，一个是对内投资，一个是对外投资，对外投资就是外汇储备，国际上利润很低，这和国内的投资报酬率存在很多的问题有关系。
这样金融体制改革怎么办呢？我在想这个事情。我记得1980年代的时候，改革的时候，就有一个带电操作这个概念，就是不能停电搞改革。我们现在不但不能停电，而且还得提高电压，还要带电抢修，所以这是一个很大的难题。我想金融改革、建设各方面都是非常重要，但是还得强调具体问题的重要性，就是储蓄量上是不是等不下去？去年是20万亿，如果今年比较正常的增长，差不多将近22万亿，21万多亿，这个情况下怎么办？我们现在说地方债务融资，把这个问题要改进，怎么样解决这个问题？企业债要扩大，直接融资的比例要扩，但是20万亿的储蓄，股票融资融了多少？2200亿！他们说这是占国民净储蓄的1%，我们股票按市值算，能占到10%几，按照股票的发行价算也能占到小10%。总储蓄余额是这么多，股市增量占1%，所以这个情况在快速的恶化。
前些年企业利润增长得非常高，用企业利润来作为企业资本金，现在企业利润增长率一下下去了，利润增长率已经低于经济增长率，往后可能更低。所以企业资本金的来源下降，所以杠杆率是眼看着没有办法往下走。当然这里面要解决各种方面的问题。我在想一件事情，能不能股市上用非常规的办法，解决股市融资的问题？股市融资比美国小好几分之一，这有不可比的因素。
比如说几年以前，我们用了一个对价机制来解决股权分置改革，花钱买一条路，这个里面的道路不知道对不对，很难讲，但是有一条：非流通股流通了。现在股市一方面融资太小，另外一方面企业上市又排大队，特别热。企业已经是花了很多很多的成本去上市，还要排大队。经过这么多折腾以后，完了以后议价还很高，所以股市是严重的供不应求。这里面有共同利益就好办，股民怕上市压力大了以后估价下跌，政府决策方面也在考虑这个因素，怕影响稳定。所以股市融资还一直人为控制住了。
还是要采取一些特殊的办法把门打开，就像上一次交买路钱一样，把路买下来。发行新股，不受限制的给它发了？当然不一定用这样的办法。股民怕估价下跌，这个毕竟是要钱的，但是股市如果像我们刚才讲的情况，再扩大萎缩下去，在一定程度是要命的。要钱要命?我看还是交一点钱买个路过去就算了，长期看这是真要命的事情。
|
|
|
|
