中国经济下半年通货膨胀一定会起来 |
陶冬 2010-04-24 |
由中国期货业协会主办的“2010第四届中国期货分析（博客专区）师分析师论坛”于今日举行，网易财经作为独家合作网络门户全程直播大会。
瑞士信贷董事总经理兼亚洲区首席经济学家陶冬（博客）在大会演讲中表示，中国经济下半年的通货膨胀一定会起来，主要原因是工资上涨和食品价格上涨。
“中国今年的通货膨胀会超过4%，甚至是超过5%，而不是像大家想象的2.5%或者是3%，一旦这个情况出现的话，我们无可避免的会出现一次手忙脚乱式的加息。”他说。
以下是他就该观点的演讲实录：
我想对中国的经济谈一点自己的看法。在2009年，中国人民银行总共贷出了9.6万亿，如果是人民币一张张纸贴起来，粘连成一个桥的话，从地球到太阳可以打九个来回，这在中华人民共和国的历史上是前所未有的，在世界的信贷史上也是前所未有的。无论是格林斯潘的泡沫期还是日本的泡沫期，从来没有见到过银行新增贷款GDP的比例达到目前我们中国所有的水平。这个事情其实不难理解，中国人民银行干的事情和世界上其他央行干的事情是一模一样的，都是拼命的驻流风险，把利率压低。欧美银行的资本金遭受了重创，央行不断的注资，银行不发钱，实际上这就是中和掉了。到了中国，基础货币往上走，转率也在往上走，这就引起了一场波澜壮阔的历史上罕见的信贷扩张。这叫“信贷扩张”，先是去年的上半年拉出了一个全球第一的A股市场，下半年到现在又制造出了一个强劲的房地产泡沫。对于下一步中国的房地产怎么看？中国的通货膨胀怎么看？我想发表一点自己的意见。
人民银行的货币已经出现了收缩，但是中国什么时候加息，加多少息，取决于中国的通货膨胀的走势。今天市场的一个普遍的观点认为通货膨胀到今年的年中，七、八、九月份开始见底，再往下走，如果是基数效率的话，今年的下半年会有一个比较明确的基数往下走，数学上讲这是合理的。但是我认为至少在这个问题上看错了，尽管是基数效应会导致今年下半年通货膨胀的上涨会有更大的压力，但是今年下半年的通货膨胀一定会起来。有两个原因：
第一个原因，全中国上下大规模的全面的在涨工资。今年的沿海地区农民工短缺600万，我们测算了一下，今年沿海地区农民工平均工资上涨15%-20%，而且这个已经是迅速的从制造业向服务业蔓延，相信在座的各位对于找一个家庭助理或者是百货公司里面的出纳，这样的小姑娘，大家都知道工资是拼命的往上涨。中国有能力加价的一定会加价，不仅是低端的劳工在涨价，政府和所有的人都在涨价，国企都在加工资，这个势必在今年的下半年带动一场新的通货膨胀。租金上面已经很明确了，过去的几年房价是上涨的，租金是不动的，今天由于货币的扩张，一个新的货币现象产生了，租金开始上涨。
这是第一点，工资上涨带来了一个货币性的通货膨胀的压力。
第二个原因，我认为食品价格一定涨。粮食价格我认为一定会涨，涨多少我看不清楚，但是食品的价格一定会往上走，很多人认为中国的干旱不以为然，其实你在穿过雷公河（音）的时候，鞋子湿了，你的袜子都不会湿，这样的情况从来没有出现过。另外农民养的猪崽突然被杀掉了，因为是宁愿杀掉也要换钱，不要病死了。猪肉的生长是需要一个周期，这样的两个因素结合起来，中国今年的通货膨胀会超过4%，甚至是超过5%，而不是像大家想象的2.5%或者是3%，一旦这个情况出现的话，我们无可避免的会出现一次手忙脚乱式的加息。
中国人民银行目前所采取的货币政策基本上是一个量化收缩政策。限制二手房、三手房的按揭，这是量化收缩。但是在利率不断的往上走的时候，当实际利率出现了绝对性的负利率的时代，人民银行不可能不加息的。为什么今年的三月份突然的房价涨起来了，那是因为银行里面的长期储蓄金流出来了，老百姓看到了一年利率是7%，往上走的过程当中，不取出来钱是傻子。目前的实际利率和负利率的情况一定要解决。
另外，一个非常有意思的现象，绝大多数的经济分析师出来说我们预计中国人民银行会加息两到三次，我认为这些人没有做功课。雷曼倒闭之后，人民银行一口气加息了多少？是200个点，不说加息，不说收缩，光是把利率回到雷曼之前，中国就需要加息200个点。当到了中国的年终，人们意识到通货膨胀还没有见顶的时候，我认为一轮手忙脚乱的加息就变得不可避免了。
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