| 美国经济持续低迷降息压力增加 |
| 文川 2007-07-27 |
| 摘 要： |
本文指出美国经济开局陷入低迷状态，今年一季度，美国经济增长率初值1.3%，修正值0.6%，终值调整为0.7%，这是在继2006年连续三个季度低增长之后，又创2002年四季度以来初次低水平的季度增长率。近年来，虽然美国消费支出保持较高的增长，失业率继续维持在低水平，投资增长也出现恢复的迹象，但因美房地产市场的低迷，从而向下拉动整体经济增长水平。不过，最新数据显示，美国经济有望走平。 |
| 关键词： |
美国经济，消费支出，失业率，房地产市场 |
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今年一季度，美经济增长率初值1.3%，修正值0.6%,终值调整为0.7%。这是在继2006 年连续三个季度低增长之后，又创2002 年四季度以来次低水平的季度增长率。这预示今年美国经济增长率将低于2006 年。
分项看，投资出现恢复的迹象。企业投资分类中的企业非住房投资增长2.9%、软件和设备投资增长1.9%，基础设施投资增长2.2%。这其中，企业非住房投资、软件和设备投资增幅分别比上季度提高6.0和3.7 个百分点。私人住房建筑支出下降15.8%，增幅环比缩减4个百分点。
消费支出增长4.2%，与2006年四季度持平；商品和服务出口增长0.7%，同比降低13.3 个百分点；失业率3 月4.4%，同比下降0.3 个百分点；房屋销售同比下降6.6%，增幅降低10 个百分点以上。
近年来，房地产市场繁荣是支撑美经济增长的重要因素。但在2006年出现转折，当年房屋销售一直低增长，全年销售648万套，下降8.4%。今年一季度情况未见好转。当季美房屋销售折年率为641 万套，同比降低6.6%，其中3 月615 万套，环比降低7.9%；同期新房销售84.4万套，同比降低23.5%，环比降低1.4%。
这样，虽然消费支出保持较高的增长，失业率继续维持在低水平，投资增长也出现恢复的迹象，但因美房地产市场的低迷，从而向下拉动整体经济增长水平。
观察今年二季度的分月数据，美经济增长已继续出现好转的迹象。首先是制造业活动指数（原采购经理指数）出现回升，从今年1 月的最低点49.2 升至6 月的56，同比提高2.2 个百分点；耐用品订单4 月增长0.6%，增幅同比上升5.3 个百分点，但5 月出现较大下降；消费支出4 月、5 月分别增长0.5%，商品销售5 月增长1.4%，同比上升1.3个百分点，核心商品销售增长1.3%，同比上升1.2 个百分点；失业率4 月、5 月均为4.5%，同比低0.1 个百分点。与失业率保持平稳的同时，非就业人数继续增加。在一季度增加42.9 万人的基础上，4-5 月继续增加24.5 万人。其中服务业就业增加17.6 万人。
房屋销售中新房销售存在好转的迹象，次级抵押贷款困境却有继续恶化的趋势。房屋销售4 月环比下降2.6%，5 月继续下降0.3%，虽然降幅缩小，但同比下降10.3%。4 月新房销售折年率98.1 万套，环比增长16.2%，5 月新房销售折年率91.1 万套，环比下降1.6%。虽如此，毕竟新房销售在缓慢增加。
近日，次级抵押贷款困境恶化的最新表现是，受次级抵押贷款烂帐的牵连，贝尔斯登旗下有两只对冲基金的资产，因此而大幅缩水。这似乎表明，次级抵押贷款困境正在超出房地产市场的范围并有向金融领域发展的趋势。
其最新的事态发展是，因为在次级抵押贷款方面的投资失误，贝尔斯登旗下两只主要操作贷款担保证券（CDO）的对冲基金今年出现严重亏损，包括美林在内的债权人已宣布要出售其持有的数亿美元抵押债券。由于CDO 市场流动性低，市场没有明确的价格决定机制。在贝尔斯登下属对冲基金曝出财务危机后，市场担心债权银行贱价拍卖该基金的担保品CDO，进而引发整个CDO 市场价格重估，并导致其他持有这类资产的基金也将被迫重估资产价值。
除以上因素外，美联储本身的态度也值得品味。在6 月28 日召开的公开市场委员会会议上决定保持利率不变。这是美联储自2006 年8月以来连续第8 次作出维持利率水平不变的决定。在其后发表的声明中强调，今后利率水平的调整将取决于未来数据所显示的通胀和经济增长形势变化。虽然其重申通货膨胀未能放缓，但在声明中没有提及核心通货膨胀率“上升”的字句。这表明美联储仍在继续观察经济形势的变化，如果二、三、四季度出现持续低迷，或虽有好转但全年增长仍然下降，预计美联储将在今年底或明年初采取措施。
基于以上分析，如果先不考虑次级抵押贷款因素的影响，单纯从商品销售、失业率、制造业活动指数和新房销售数据进行判断，预计今年二季度美经济增长率数据将有所恢复，有可能增长2% 左右。
自美总统布什执政以来，美国经济克服短暂的衰退后持续复苏，于2003 年进入稳定增长阶段。这一阶段在2004 年达到高点，当年经济率为4.2%。此后，2005 年增长3.5%，2006 年增长3.3%。从2004-2006年的年度经济增长率的变动看，似乎隐含着稳中下降的趋势。如果这一判断能够得到今年2-3 季度经济增长率数据的支持，则美经济增长率将在明后年继续走低。
国际货币基金组织（IMF）在最近其发布的美国年度报告中，预计今年美国经济将增长2%，2008 年增长2.75%。其中2007年美国经济增长略低于IMF 在两个月前的《世界经济展望》中作出的2.2%预测。
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