| 外资投行专家对宏观经济形势的判断 |
| 齐援军 2007-09-13 |
| 摘 要： |
文中首先对经济过热做了判断，预计三季度C P I 和GDP 仍走高，要警惕中国经济由偏快转向过热，花旗银行中国经济学家沈明高认为，中国经济还没有“过热”，其次是对通货膨胀的判断，哈继铭认为，在当前的增长模式下，中国在未来几年中不会出现系统性通货膨胀，未来通货膨胀压力将趋缓。 |
| 关键词： |
宏观经济，GDP，通货膨胀 |
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高盛中国首席经济学家梁红认为，中国经济目前已全面绷紧。我们预测三季度的CPI和GDP还要再高出1至2个百分点。主要原因在于货币供应量增加过快。尽管经济发展的“瓶颈”并未明显体现。
中金首席经济学家哈继铭认为，中国经济“过热”。主要表现在经济高速发展对环境和资源的压力上。经济“过热”的根本原因是要素和资源价格过低。至于汇率水平，从来就没有一个人知道中国合适的汇率水平是多少。汇率灵活性需要增强以提高货币政策的有效性，但其水平的调整将取决于许多要素，包括对环境污染处罚力度的加大和资源价格的理顺。
雷曼中国首席经济学家孙明春认为，警惕经济从偏快转向过热。虽然各项指标都比较高，但中国经济没有“过热”，只能说要防止“过热”。今年上半年GDP增长比较高，我认为主要是贸易顺差造成的。中国的GDP中有大约7%是主要由净出口造成的。上半年贸易顺差同比增长85%，这就为GDP 增长率贡献约6 个百分点。而剩下的5.9%主要受消费、投资等影响。
花旗银行中国经济学家沈明高认为，中国经济还没有“过热”。首先，需要判断目前的经济增长速度是否可持续。从2005年开始，外贸顺差增速超乎所有人的预期，成为中国经济增长的一个重要支柱。从传统意义上来讲，投资和出口是经济增长的两个引擎，但近来出现了向出口倾斜的趋势，并成功推动2006年GDP增长跨过11%的门槛。如果外贸顺差能够在未来保持在较高的水平，那么有可能支持中国经济在今后几年保持11%以上的增长速度。
摩根大通中国区首席经济学家龚方雄：经济增长加快目前是全球性的现象。判断中国经济增长是否“过热”，要看经济增长质量。我们认为中国经济增长质量比以往历年都好，公司盈利在加快增长，资本有效配置也在提高。
哈继铭认为，在当前的增长模式下，中国在未来几年中不会出现系统性通货膨胀。中国当前食品价格通货膨胀较高，但是非食品价格和工业品出厂价格涨幅较低而且还在回落。尽管工资水平也在上涨，但是劳动生产率上涨幅度更快，结果是单位产品劳动力成本仍在下降。我认为我国今年通货膨胀难以突破2004 年的高点。这是因为：首先，粮食价格涨幅小于当年；其次，原材料价格增幅慢于当年；第三，货币供给增长明显慢于当年。
哈继铭认为，6 月份CPI 涨幅较大有暂时性要素的作用，一些地区的旱涝使蔬菜和水果价格没有出现往年的季节性环比下降，肉价大幅上涨对生猪供应的刺激需要一段时间方能显现。目前，国内玉米期货价格涨幅已经开始回落，国际玉米库存由于今年播种面积的扩大将出现上升。
如果中国改变增长模式，大幅提高资源价格和环境成本，那么物价水平短期内将上升，但随后经济增速将有效放慢，抑制通货膨胀压力。通货膨胀将冲高回落。
孙明春认为，农产品价格上涨有一定的合理性，目前存在超调。我认为，食品价格上涨之后会稳定下来，一段时间之后，价格绝对水平会出现下降。需要警惕的是，由于食品价格上涨过快，大家对通货膨胀预期增高，导致其他物价跟风上涨。
龚方雄认为，农产品价格上涨并不一定会带来全面的物价上涨。由于技术进步、劳动生产力的提高，制成品的价格下降是全球趋势；服务业每年出现4%至5%的通胀是正常的，这两项构成核心CPI。因此，中国出现整体物价上涨的情况不太可能。
孙明春认为，宏观调控更多地需要通过深化改革、理顺机制来调控。通过深化改革，一方面理顺价格机制，反映资源稀缺程度；另一方面，真实反映企业的成本和利润。这样宏观调控才能真正落到实处。在某些改革问题上，不能被短时期的困难所吓倒，要同时看到改革的风险和收益。比如，控制污染、加大知识产权保护力度等虽然可能增加短期的成本，但也会带动新的环保行业和高科技行业的崛起，从而增加就业。
梁红认为，宏观调控越早动手越主动，越晚动手越被动、压力也越大。如果再不下“重手”调控，现在我们讨论经济是否“过热”，也许几个月后就要讨论是“软着陆”还是“硬着陆”了。目前的微调措施相当于“一瓢水”，无法熄灭宏观经济高速增长的“熊熊大火”。如果能对汇率、利率等进行大幅调整，那么内外不平衡、通货膨胀、流动性过剩等问题都将得到解决。否则，最后或许只能用行政手段来干预了。
哈继铭认为，全球经济增长依然很强劲。最近国际货币基金组织将2007 年全球经济增速预测由原先的4.9%上调至5.2%，明显高于3.7%的历史平均水平。即使美国或全球经济出现较大放缓，对中国经济的影响也有限。
原因一是中国出口市场更为多样化，对美出口占比正在下降，对欧盟和新兴市场经济出口占比不断扩大；二是中国出口结构升级，传统消费品出口占比持续下降，机电和设备出口占比大幅提高，使得在全球出口市场上的竞争对手不再是低收入国家，而越来越多地是高收入经济体。
沈明高认为，最大的风险在于外需的突然变化。如果外需突然下降，会对短期内中国经济增长带来很大压力。但是，目前欧洲、亚洲其他国家和地区的经济都比较好，美国第二季度GDP 增长速度超过3%，欧洲经济的发展也比预期的快，“石油美元”强大的购买力可能是世界经济增长的一个崭新推动力量。 除非政治原因或贸易保护主义的原因，短期内外需大幅度波动的可能性不大。
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