| 美国经济回落势头趋缓 |
| 齐援军 2007-04-17 |
| 摘 要： |
本文分析了美国经济存在的问题，包括企业投资振荡下降、房地产市场大幅降温、美国内对房地产市场目前是否降至谷底尚存在争论等。基于此，对美联储的货币政策动向进行了初步预测：美联储考虑转变货币政策倾向，同时下半年有可能降低利率水平。 |
| 关键词： |
美国经济，经济回落，美联储，货币政策，房地产市场，企业投资 |
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2006年美国经济继续出现大幅度振荡的现象，第一、第二季度经济增长率相差3 个百分点。1-4 季度分别增长5.6%、2.6%、2%和2.5%，分季度经济增长率逐季降低，4 季度稍有反弹。全年增长3.3%，略高于2005 年的3.2%，但低于2004 年0.6 个百分点，经济增长回落趋势明显。
一、美经济存在的问题
（一）企业投资振荡下降
2006 年美企业投资1-4 季度分别增长14.2%、4.4%、10% 和-0.4%，其中设备和软件投资分别增长14.8%、-1.4%、7.7% 和-3.1%。企业投资增长的特点与经济增长虽然同样表现为振荡，但振荡幅度更大。2006 年二季度投资下降4.4%，与一季度相差10.2 个百分点，四季度下降0.4%，与三季度相差10.4 个百分点；设备和软件投资，二季度投资下降1.4%，与一季度相差16.2 个百分点，四季度下降1.8%，与三季度相差9.5 个百分点。企业投资增长之所以产生振荡下行效应，主要原因在于企业管理人无法把握当前的经济增长趋势，担心出现经济衰退，所以采取缩减投资规模。
（二）房地产市场大幅降温
2006年美房地产市场在经历了连续5年的上涨后出现下降。首先是新房销售下降。新房销售折年率，从2006年1 月的120万套降至12月的112 万套，今年1 月又降至88 万套，2月再降至84.8 万套。与此同时，成屋销售则出现17 年来最大跌幅，全年销售648 万套，下降8.4%。在美国房地产市场，成屋销售是市场交易的主要部分，其销售量约占整个房屋销售的85%。
这表明美房地产市场降温并非是暂时的调整。
（三）美国内对房地产市场目前是否降至谷底尚存在争论
以美全国房地产经纪人协会的专家戴维·勒雷亚为代表的一派观点认为，2005年的高购房量表明美国房地产市场存在着投机和泡沫因素，2006 年的数据则表明美国房地产市场已降到谷底。房市会在今年反弹。这一观点受到前美联储主席格林斯潘的支持。
经济学家也普遍认为，房市降温肯定对经济造成冲击，但基于目前不错的就业形势，还不至于就此推动美国经济陷入衰退状态。
持相反观点的专家则认为，现在说房市已降到谷底还为时过早，在加利福尼亚、佛罗里达、内华达等此前房市火爆的地区，房价还可能继续下跌。而近期浮出水面的次级抵押贷款困境说明美房地产市场存在问题可能大于人们的预期。分析人士指出，美国房产市场的下滑给整体经济带来了伤害。尽管下滑势头有所缓和，但在次级抵押贷款市场爆出违约率大幅上升之后，美国房产市场的复苏步伐将受阻。
总之截止目前，美企业投资下降和房地产市场降温及次级抵押贷款困境仍表现为局部性问题。从整体观察，美经济基本处于良好状态。房地产市场的最新销售数据显示，今年2 月成屋销售环比回升3.9%，新屋销售环比回升1.2%，但同比下降18.3%。这表明美房地产市场似乎出现微弱的复苏迹象，但复苏的道路将很漫长，对经济增长的影响将加大。受此影响，2007 年美经济将保持回落趋势，经济增长率有可能进一步减缓。
二、美联储货币政策动向分析
（一）美联储考虑转变货币政策倾向
2004 年6月以来，美联储连续17 次加息，联邦基金利率升至5.25%，其货币政策倾向也从积极状态稳步转向中性。随着美经济出现振荡下行现象，自2006 年7 月以来，美联储公开市场委员会连续6 次会议决定维持利率水平不变。这一事实本身表明，美联储对美经济增长率在2006年一、二季度间的大幅振荡现象和其后的经济增长降温保持高度警惕，而美联储主席伯南克也已做好货币政策转向的准备。之所以未采取行动，是美联储还需再观察一段时间，担心因此而降低美元的吸引力，减少国外资金净流入。同时，还需考虑美元贬值问题。一般来说，在美元市场汇率合理浮动区间内，美财政部并不干预甚至持鼓励态度。但如果超出合理区间，大幅度贬值并引起通胀的趋势，这时美联储将采取果断措施提高利率水平以抑制通胀。
（二）下半年有可能降低利率水平
美联储改变货币政策倾向的标志是调整联邦基金利率。从前面的分析看，美联储有可能在下半年采取降息措施。做出这样的判断主要基于两个事实。
一是3 月21 日，美联储召开公开市场会议并决定维持目前利率水平不变，但在其后发表的声明令人深思。本次会议声明与1 月会议声明有所不同之处在于，当时美联储强调加息与否取决于未来的前景，此次虽然也谈到通货膨胀风险，但尤为明显的是删除了“进一步紧缩”的措辞，以更为中性的“进一步政策调整”替代，这似乎暗示美联储未来加息的可能性下降。3 月28 日，美联储主席伯南克在国会做证，明确表示经济的不确定性在增加。
二是市场的反映。国际外汇市场认为声明中的新措辞是为美元降息开绿灯。这种反映立即在美芝加哥商品期货交易所联邦基金期货合约中有所体现。该合约专门预测美联储升降息，并投资未来利率升降门槛的选择权。目前看多数投资人预期有24% 可能性调降利率，在3 月28 日伯南克讲话后又升至48%，而7周前还认为今年不会有任何动作。
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