| 今年上半年经济形势分析与全年趋势预测 |
| 孙学工，樊彩跃，刘雪燕 2010-09-16 |
| 摘 要： |
2010年上半年，在适度宽松的宏观政策和积极的市场因素共同作用下，我国经济延续了去年以来强劲的复苏势头：出口需求大幅回升，消费需求持续增长，投资需求在政策调控作用下出现小幅回落。下半年，经济增长具备一些有利条件但也面临着不利因素。预计四季度GDP增长率将回落到8.2%左右，但全年经济增速仍较快，可达到9.9%左右，通胀将控制在3.1%左右。宏观经济政策应保持连续性和稳定性，坚决落实已出台的各项调控措施；同时，要针对经济中出现的下行风险和新情况，及时采取有效措施，做到在调整中保增长、在保增长中调结构。 |
| 关键词： |
经济形势，市场因素，政策调控，趋势预测 |
|
|
一、经济复苏势头仍然强劲，内需增长放缓
1、经济增速出现回调，但仍保持高速增长态势。2010年上半年，在宽松政策与市场因素好转的双重作用下，经济继续保持高速增长。从年率化GDP季度调整环比增长率来看，今年二季度GDP增长率为9.5%，比上季度下降了1.9个百分点。
2、外需增长加快，内需增长放缓。在世界经济复苏的带动下，外需继续回升，6月出口增长率达到了43.9%。内需则在政策收紧作用下有所放慢，投资增长呈现出小幅回落态势，二季度投资较上年同期增长25.2%，比一季度降1.3个百分点。如果考虑价格因素，二季度投资回落的幅度1.7个百分点。零售增长则继续保持稳定，2010年上半年同比实际增长15.2%，基本和一季度持平。
3、经济增长出现了一些下滑趋势。投资的环比增长持续回落，目前接近于20%，扣除价格因素，已经低于20%。这一增长率低于2001年～2009年间平均21%的实际增长，考虑近年来固定资产投资中非资本形成部分比例提高这一因素，资本形成的增长放慢更多。工业增加值环比下降的趋势也较明显，5月份环比年率增长率为14%，明显低于上月18%的增长。这些情况表明，当前投资与工业增长放缓明显，经济增长仍保持高速增长的原因是出口和服务业的增长仍较高。但考虑到出口超高增长的不可持续性和服务业增长与工业增长的关联性，未来经济增长出现下滑的可能性仍较大。
4、通胀形势基本保持平稳。二季度，在受到恶劣天气、国际原材料价格上涨等较多不利因素影响的情况下，通胀形势基本保持了稳定。二季度CPI为3.1%，其中翘尾因素的影响超过50%。扣除食品和能源的核心通胀仍低于1%，而非食品价格上涨幅度在1.5%左右。PPI的上涨幅度高于CPI，6月份达到106.4，但上涨力度已开始减弱。
二、下半年经济运行的有利条件与不利因素分析
（一）有利条件
1、世界经济下半年仍可望保持温和复苏的态势。2009年下半年以来，在各国政府空前规模的经济刺激政策作用下，世界经济开始从危机中复苏，且复苏的势头明显强于预期。IMF（国际货币基金组织）最新的预测显示，2010年世界经济增长可达4.2%，较上年-0.6%的增长率提高近5个百分点。而欧洲主权债务危机的爆发，无疑给今年世界经济增长前景带来了新的不确定性，世界经济因此在下半年的复苏力度可能会相应有所减弱，但世界经济出现二次探底的可能性并不大。
2、全球通胀压力有所趋缓。2009年随着全球经济的复苏，国际能源原材料价格也出现迅速反弹。2010年6月，IMF的初级产品价格指数为139.1（以2005年为100），已经回落到接近今年初的水平。在目前我国能源原材料供给主要依靠国外的情况下，国内通胀形势受国际市场价格的影响很大。预计今年下半年，受全球复苏前景仍存在不确定性、美元走强因素的影响，加之全球主要能源原材料行业还存在着一定的产能过剩，国际能源原材料价格很难呈现大幅攀升的态势，这将有利于缓解国内通涨压力。国内PPI环比已开始出现下降，PPI向CPI传导的压力也有所缓解。
3、宏观政策总体取向仍需宽松且具备较大的灵活运用空间。今年以来，我国的宏观经济政策根据经济运行的情况，做出了一些调整，包括放慢财政支出速度、提高准备金率和加强货款管理等。这些调整有利于更好地管理通胀预期、降低金融风险并抑制资产市场泡沫。但总体而言，我国宏观经济政策仍然处于较为宽松的状态，利率水平还保持在低位，新增货款增速也较高，这与目前经济复苏正由政策驱动转向市场驱动是相适应的。下半年，较为宽松的宏观政策对经济增长仍可发挥较强的支撑作用。从上半年财政收支情况来看，今年下半年，财政政策仍有较大的运用空间。今年上半年，全国财政收入4.35万亿元，同比增长27.6%。下半年，根据形势的需要，可以随时调整财政政策的力度、节奏和投向。这与一些国家财政政策达到极限、被迫实施财政紧缩的情况大为不同。
4、经济复苏的市场性驱动因素在继续增强。今年上半年，在政府主导性投资增长明显放缓的情况下，经济较强劲复苏的势头仍然没有减弱，表明经济复苏的市场性驱动因素继续增强。在市场性驱动因素中，就业形势的继续好转与工资的普遍上升对消费增长提供有利的支撑。世界经济的复苏和库存回补因素也将继续支持出口增长。企业利润状况的大幅改善也增强了企业扩大生产和投资的内在动力。今年上半年，工业企业经济效益大幅改善，规模以上工业企业实现利润1.5万亿元，比上年同期增长81.6%。
（二）不利因素
1、下半年导致经济下行的因素仍较多。受上年基数高、房地产调控、清理地方政府融资平台、过剩产能治理、重启汇改和调高部分产品出口退税等因素的影响，经济下行的风险较大。经济增长的适度回调对控制通胀、金融风险和调整结构是有利的，但同时也应注意避免经济下滑过快过多。短期经济波动过大，会影响信心、放大风险。当前，经济中面临的问题仍需要在发展的过程中逐步加以解决。
2、结构调整任务较重。今年上半年，我国高耗能行业增长过快，对实现“十一五”节能减排目标形成了较大的压力。主要的高耗能行业如钢铁、有色金属、建材和化工行业的增长率分别在20%－35%之间，明显快于同期全部工业17.6%的增长，高耗能行业在工业中的比重进一步上升，由此导致今年一季度单位GDP能耗上升3.2%。“十一五”计划前四年，我国单位GDP能耗累计下降14.38%。下半年要实现单位GDP下降20%的目标还要付出很大的努力。
3、重启汇改后，人民币升值预期升高，热钱流入问题可能突出，加大了宏观调控的难度。在当前国际经济形势仍然复杂多变的情况下，我国经济对外部资本的吸引力进一步提高，因而外资流入步伐又重新加快。重启汇改进程后，人民币升值预期上升，外资流入可能进一步加快。一方面，会继续加大人民币升值压力；另一方面，对原有的宏观调控措施效果会有所减弱，不利于资产市场的稳定和通胀预期管理。同时，在贸易顺差逐步缩小的情况下，资本与金融项下资本流动将日益成为资本流入的主要形式，其流动的易变性也加大了央行流动性调节的难度。
4、总体通胀形势稳定，但实施房地产市场调控后，过剩流动性可能转而冲击个别产品市场。由于上年新增信贷规模较大，各层次货币增长均创近年来的新高，总体产品市场供求关系处于供过于求或基本平衡的状况，通胀形势基本保持了平稳。大量资金转向了房地产等资产市场，导致房价上涨过快。在房地产市场实施调控措施后，部分资金可能转向某些存在着供求不平衡的产品市场进行炒作，一些产品出现像大蒜、绿豆一样价格大幅波动是有可能的。特别要注意保持粮食等影响人民基本生活的商品价格基本稳定。
5、企业微观经济效益可能下滑。今年下半年，企业面临较多的减利因素，特别是受原材料价格上涨、工资上涨和汇率上升等因素的影响，企业经营面临着新的困难。首先，能源原材料价格上涨较快。今年上半年，原材料、动力和燃料购进价格指数一直高出工业品出厂价格指数5个百分点，其对利润的影响在下半年将逐步显现。其次，工资水平的大幅上涨。今年以来，受劳动力供求关系和各地最低工资水平调整的影响，企业效益大不如过去；且汇率因素的影响也将在下半年显现，欧洲债务危机后人民币对欧元已经累计升值了15%左右，重启汇改后人民币对美元将出现小幅升值。这些因素对经济复苏会产生一些不利影响。
三、主要经济指标走势分析预测
（一）总体态势
在国内外多种因素的作用下，加之上年基数原因，今年下半年经济增长将出现一定的回调，GDP增长率将逐季回落。根据预测方程测算，三季度GDP增长率为9%，四季度GDP增长率为8.2%。季度间GDP增长率回落较大，四季度比一季度将下降3.7个百分点。但预计全年GDP增长率仍将保持在9.9%、通胀控制在3.1%左右。目前，从先行指标看，经济增速放缓的信号比较明显。5月份，宏观经济景气指数中的先行指数已出现明显回落，由4月的104.1下降到103.4。制造业采购经理指数也由4月的55.7下降到53.9。经济转折点预测模型表明，经济继续扩张的概率由4月的0.72下降到0.59。下半年，经济增长下滑的主要原因是来源于外需增长的放缓和投资增长的继续回落，而消费增长将基本保持稳定。
（二）三大需求变化趋势
1、出口方面。首先，欧洲债务危机给世界经济复苏带来了新的不确定因素，欧盟财政刺激措施将提前退出，金融市场重新出现动荡。其次，人民币汇率升值的影响将逐步显现。考虑到欧盟是我国第一大出口市场，人民币对欧元大幅升值将减缓对欧盟出口的增长速度。此外，重启汇改后，人民币在顺差和资本流入增多压力下将会对美元升值，这对出口企业也会产生一些不利影响。第三，出于进一步改善出口结构、减少贸易磨擦的目的，近期国家对钢铁等部分出口产品调低了出口退税率，这将对这些产品的出口产生明显的抑制作用。第四，沿海出口企业工人工资上涨幅度较大，对出口产品竞争力和企业经营也会产生一定的压力。预计这些不利影响从三季度起将开始显现。预示未来出口增长将可能减速。根据世界经济增长和人民币实际有效汇率预测，全年出口增长为21.5%。
2、消费增长方面。上半年消费增长强劲，展望下半年，支持消费增长的有利条件仍较多，消费继续保持强劲增长的可能性较大。首先，就业增长势头良好。今年以来，就业继续保持了去年以来的增长态势，一季度新增城镇就业达到了约290万人，比上年同期增长7.8%。全国城镇劳动力市场供求比继续上升，一季度已达1.04，这是该指数自2001年设立以来首次突破1，表明目前在全国已出现了劳动力供不应求局面。其次，在劳动力市场供求关系发生变化的影响下，工资水平上涨开始加速，特别是农民工的工资上涨幅度较大。根据统计局数据，一季度农村居民工资性收入增长率为16.4%，明显高于上年11.2%的增速，也高于工资整体13.1%的增长。收入水平低、边际消费倾向高的农民收入水平的提高，将十分有利于消费的增长。第三，消费者信心仍在加强，今年4月和5月的消费者信心指数分别达到了106.6和108，比上年有明显提高。但下半年的消费增长也会受到刺激政策效应递减和房地产市场调整的不利影响。总体而言，今年下半年消费保持较快增长的可能性较高。消费预测方程预测，全年消费增长17.5%左右。
3、投资方面。首先，房地产市场调控对房地产投资增长可能产生较明显的影响。预计全年房地产开发投资将由上半年的38.1%回调到全年的25%左右。这将使固定资产投资增长比目前减慢2.5个百分点左右。其次，清理地方政府融资平台对投资增长也有一定的影响。目前，政府主导性行业投资占全部城镇固定资产投资的28%左右，其中主要是地方政府项目。而目前地方政府建设项目对信贷的依赖程度较高，清理地方政府融资平台势必会影响地方政府的投资能力，进而导致政府主导性投资的进一步回落。第三，治理过剩产能和实现节能减排目标也对下半年的投资增长产生一定的影响。此外，出口与消费的强劲增长、战略性新兴产业发展规划的出台也会带动相关行业的投资增长加速。根据投资预测方程预计，全年城镇固定资产增长23%左右。
（三）价格走势
首先，上半年导致价格上涨的主要动力随着天气转暖、蔬菜价格上涨已经结束，国际原材料价格也开始回落，输入型通胀压力减轻。其次，夏粮丰收有利于稳定粮食价格，且目前国际粮价低于国内粮价，对国内粮价也有抑制作用。但是，下半年也存在一些新的涨价因素需要关注。首先，流动性整体充裕，在房地产市场出现调整的情况下，游资有可能冲击个别产品市场，导致个别产品价格大幅上涨，并影响到通胀预期。其次，资源环境税费和资源性产品价格改革对资源性产品价格上涨有一定的推动作用。第三，工资普遍上涨对成本推动和需求拉动型通胀都有推动作用。第四，房地产市场调控后，一些地区的房租水平出现了上涨，会推高居住类价格水平。总体来看，2010年价格上涨率将明显高于上年，但仍在可控与可承受的范围内，不会对宏观经济的稳定构成严重威胁。预测全年CPI上涨率为3.1%。
四、政策建议
总体来看，下半年我国宏观政策，一方面，要应对新的下行压力；另一方面，要着手解决由新一轮扩张导致的结构性矛盾和新问题。为此，宏观经济政策要继续保持连续性和稳定性，坚持在调整中保增长，在保增长过程中促调整。具体讲是“稳货币、松财政”。即货币政策要在保持目前政策力度不变的同时，加大结构性调控力度，但不宜进一步出台紧缩措施；财政政策则要适度放松，加大对公益类事业、战略型新兴产业以及制度性建设的支出和结构性减税力度，加快促进经济结构调整和发展方式的转变。
（一）保持政策连续性和稳定性，同时要加大“有保有压”的政策力度
继续坚决贯彻落实中央有关加强房地产市场调控、地方融资平台清理和加快淘汰落后产能及严格控制产能过剩行业过快增长等一系列政策措施，强化各项政策的执行力，切莫因经济面临减速压力就松动政策，避免政策摇摆不定、让市场无所适从而造成的发展隐患。确保前期各项调控政策取得实质性效果，避免调控半途而废。
切实加大“有保有压”政策力度，在继续落实已出台调控政策的同时，要加大“保”的力度。货币政策要在保持全年7.5万亿元信贷总量规模不变的前提下加大结构性调控力度，根据形势变化灵活调整信贷投放力度、节奏，切实加大对民间投资、战略性新兴产业、产业转移以及居民消费的信贷支持力度。在目前经济环境极其复杂的形势下，不宜出台加息、提高准备金率等进一步紧缩的措施。财政政策短期内应做到：继续加大对受洪涝灾害影响严重地区的资金支持，帮助灾区人民尽快恢复生产和生活；加大结构性减税力度，对中小企业实施更加优惠的税收政策，大幅度提高个人所得税起征点。长期则要重点支持自主创新和战略性新兴产业以及环保等产业，加快推进经济结构调整和发展方式转变；针对清理地方政府融资平台过程中出现的地方公益性项目缺乏资金的问题，应考虑在中央财政收入超收中列支部分资金支持落后地区和少数民族地区的发展。要加大财政对制度性建设的投入，争取尽早建立起覆盖广、具有一定保障水平的社会安全网。
（二）稳定通胀预期，防止过剩流动性冲高价格
针对今年上半年干旱低温、近期洪涝等灾害性天气频发对农业生产造成的严重影响，要在前期政策基础上，进一步加大对农业生产的扶持力度，力争秋粮稳定或增产，力保农产品、特别是大米、蔬菜、肉禽等市场供应和价格基本稳定。同时，要密切关注国际市场大宗产品及农产品等价格的变动，在当前房地产市场开始降温、股票市场持续低迷的情况下，过剩流动性极有可能对国内个别产品进行大肆炒作。对此，要予以密切关注并及早采取预防措施。要引导好工资上涨，避免劳资双方矛盾激化。从长远发展出发，建立工资合理、理性的增长机制，使工资上涨与生产率提高相适应，从而减少工资上涨对产业竞争力的影响。
（三）加大房地产和股票市场调控力度，促进房市、股市平稳健康发展
在继续落实已出台的房地产市场调控政策不松懈的同时，要加大保障性住房的建设及土地供给力度，切实实现所设目标，力促房地产市场软着陆。同时，着眼于房地产市场长期平稳健康发展，应立即着手启动包括建立物业税等地方稳定税源、发行地方公债、改革土地征用制度、调整土地出让收益分配制度在内的一揽子改革，打破地方政府对土地财政的依赖。加强对资本市场的调控，促进股票市场稳定健康发展。要把握好新股上市和再融资的节奏、速度和数量；稳定政策预期，努力提高投资者信心，在房地产市场逐步降温的同时，要合理引导资金进入股市。继续强化市场监管，维护公开公平公正的市场秩序。合理引导市场预期，防止房地产和股票市场出现剧烈波动。
（四）着力疏导人民币升值压力，避免形成单边升值预期
重启汇改后，应加强引导人民币汇率的双向波动，避免形成单边升值的预期。同时，要加大对资本流动的监管，防止热钱流入炒作人民币升值。要继续扩大进口，逐步缩小贸易顺差规模，争取实现贸易平衡。积极鼓励有条件和有能力的企业走出国门扩大海外投资，以海外生产替代部分贸易，以海外资产扩张替代部分贸易顺差。货币政策也要适应新形势的要求，探索建立新的调控方式和调控手段。
|
|
|
