| 流动性过剩初显好转迹象 |
| 齐援军 2008-04-09 |
| 摘 要： |
2007年6月13日，国务院常务会议提出货币政策要稳中适度从紧。此后，在物价和通胀水平不断提高的压力下，经过各部门的深入讨论并取得一致，于年底召开的中央经济工作会议决定执行从紧的货币政策。 |
| 关键词： |
货币政策，通货膨胀，信贷投资 |
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2007年6月13日，国务院常务会议提出货币政策要稳中适度从紧。此后，在物价和通胀水平不断提高的压力下，经过各部门的深入讨论并取得一致，于年底召开的中央经济工作会议决定执行从紧的货币政策。
目前看，人民银行和银监会在落实中央经济工作会议决定执行从紧的货币政策方面主要采取四项措施。其中，央行三项，银监会一项。
各季度新增信贷投放占全年的比例分别为35%、30%、20%和15%。重新采用这一久已不用的措施表明了央行执行中央决策的决心。受此影响，各商业银行对2008年度的信贷增量指标也被迫采取总行――分行――支行逐级分配的方式。各地区各商业银行的信贷指标非常紧张，在一定程度上开始压住信贷扩张的形势。
在春节长假后的五周时间内，累计通过公开市场净回笼资金量突破万亿元大关，达到10030亿元，资金回笼力度之大为历史所罕见。中国国报监测，截至2008年3月21日，当月已净回笼资金3630亿元，而17－21日一周内净回笼资金1080 亿元。
1 月25日，存款准备金率从14.5%上调0.5个百分点至15%；3 月25日再次上调0.5 个百分点至15.5%。
曾经一度被银行松散执行的“贷存比”再次被监管部门强调为一条不可逾越的红线。并且贷存比指标被进一步细化到部门，要求严格执行。
自中央经济工作会议决定执行从紧的货币政策以来，综合分析不同角度的资料和观察，从紧的货币政策效应已有初步的显现。
来自多家银行的消息显示，今年的信贷增速将被控制在12%以内，并被要求严格执行。中行人士透露，已经明显感觉到来自监管层、上级分行对于信贷控制的严厉态度。要求严格按季投放信贷。央行上海总部发布2月信贷运行数据显示，金融机构人民币贷款增速有所减缓。2 月人民币贷款同比增长17.1%，增幅环比下降0.9 个百分点；新增人民币各项贷款198.8 亿元，同比少增102.5 亿元。
随着存款利率和存款准备金率的不断调高，存款准备金冻结量也在持续增加。与此同时，储蓄存款却在减少。上海银监局和央行上海总部的数据则显示，上海商业银行储蓄存款出现有金融监测记录12年来首次负增长，减少128 亿元。各商业银行为吸收储蓄存款开始不断推出花样翻新的高息揽储方式。深发展银行在上海推出的“金抵利”高息揽储产品，4 万元存款一年可得10克金条一根。因资金紧张程度的不同，同一高息揽储产品在南京则降至3.8 万元。
因为银根趋紧，银行减少了个人信用贷款。一些个人投资者和小企业转向银行以外的途径来拆借周转资金。有的地区地下贷款需求旺盛，规模增加，利率提高。2007 年利率水平在15－20% 之间，2008 年上调至20－25%。
2008 年春节以后，已经有平安保险、浦发银行、民生银行和深万科等数家银行和非银行金融企业及房地产企业提出再融资要求。这其中有正当的奖金需求，如平安保险在欧洲资本市场上收购富通投资股权，但也间接的反映出企业资金调度的紧张状况。
进入2008年，证券资本市场的资产价格出现较大幅度的向下调整。资金流出明显多于流入，形成资金净流出现象。虽然导致资产价格向下的因素很多，但流动性过剩现象的缓解应是主要原因之一。
央行《2007年第四季度货币政策执行报告》认为，2007年末，金融机构超额存款准备金率为3.5%，比上年末低1.3个百分点。从整个金融机构的超储率看，目前银行体系流动性过剩问题未出现趋势性变化。
有券商认为，尽管人民币继续升值，外汇储备大量增加，流动性过剩这一情况也在持续，但流动性过剩对目前的A股市场来说恐怕已经不存在了。也有市场人士分析，尽管证监会连续5 个交易周新批股票型基金，但股市反应一定程度上说明了流入市场的增量资金正日益减少。反而有资金撤出的迹象，市场资金面确实值得忧虑。随着前期大量央票的连续发行，银行体系的流动性已经从极度宽松的状态开始有所转变，交易商认购央票的积极性已有所降低。
基于上述现象的分析，可以认为从紧的货币政策执行以来其效应迹象已经初步显现。以当前的存款准备金率，根据央行公布的今年2月份的数据测算，今年4 月以后将冻结资金量在63000亿元以上。这样从紧的货币政策还将继续取得效果。但情况也并不乐观。特别是在银行的利率水平与通胀率相比仍然是负利率的情况下，为保持从紧的货币政策所取得的这一良好势头，应继续坚持不动摇。并视物价水平，选择在适当时机再度加息，以求坚决抑制通胀。虽然美联储在持续降息，但我们必须从本国国情的实际出发坚持从紧的货币政策，而不应被美联储所左右，同时也不应被证券资本“救市”的呼声所打动而稍有放松。
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