| 充分认识通胀的复杂性，准确把握宏观调控着力点 |
| 王海峰 2008-04-21 |
| 摘 要： |
流动性过剩是全球通胀压力急剧增加的深层次原因，美次贷导致发达国家流动性过剩，美国巨额贸易赤字增加了流动性，石油涨价增加粮食生产成本，相对我国来说，应充分认识我国通货膨胀的复杂性，价格上涨压力推动国内通货膨胀，除食品价格上涨外部分原材料也上涨应准确把握宏观调控的着力点，要把粮食生产作为全年经济工作的首要任务，继续坚持从紧的货币政策，继续加强对“两高一资”和粮食产品出口的限制，继续落实“节能、减排和降耗”目标，加强市场监管和信息披露。 |
| 关键词： |
流动性过剩，通货膨胀，次贷危机 |
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货币供给大于实体经济需求是通货膨胀压力急剧增加的根本原因。本轮经济周期中，金融创新缺乏有效监管引发的次级债危机、美国负债消费引发的贸易逆差激增和美元贬值，是导致全球流动性大量过剩，推动石油、原材料和食品价格上涨的基本原因。
美元的特殊地位和美国过度信用消费使得美国消费者在全球负债，形成巨额贸易赤字，既大量增加了流动性，又引起美元持续贬值。发展中经济体近年来持续的增长能力，吸引了大量以跨国公司为主导的，服务于发达国家市场的跨国投资，这种经济结构为部分发达国家在全球负债消费提供了基础。外资大量流入和部分发达国家负债消费，使得发展中国家外汇储备大量增加、流动性供给增加和通货压力增大，也导致发展中国家实体财富的大量输出，体现为部分发展中国家对发达国家的贸易顺差和债权。
2006 年底，美国次级住房抵押贷款开始出现危机，反映出以次级贷款为基础的金融衍生工具创造出大量缺乏实体经济支撑的虚拟财富。大量过剩的流动性和美元大幅贬值使得国际资本为了回避风险，通过对冲基金大量进入国际石油、金属和矿产品市场，直接和间接地带动了主要以美元结算的国际石油和原材料价格大幅上升，为全球通货膨胀形成和扩散埋下了祸端。
石油价格大幅上涨必然增加粮食生产的成本，对农业机械化作业程度很高的美国和欧洲影响最大。同时，石油价格不断攀升以及近年来对国际社会气候变化的重视，使得生物质能的比较优势显现，发达经济体开始利用玉米和大豆来生产工业燃料。传统矿石能源和生物质能这种战略替代关系的形成，使得能源价格大幅上涨引发了粮食价格的上涨。世界银行估计：粮食和石油的这种替代关系对本轮食品价格上涨的贡献大约在20% 左右。
尽管2007年4季度美国消费价格指数同比上涨5.6%，但是出于对经济前景的担忧，2008年1 月美联储还是大幅将联邦基准利率调低1.25个百分点，大幅降至3.0%。布什政府也于2008年2月份启动了总额为1680亿美元的经济刺激方案。美联储货币政策的调整和布什政府的经济刺激方案难以从根本上改变金融机构的行为和美国经济周期性走势，不仅会给自己带来更大的通胀压力，也会促使美元到其他国家套利，进一步加剧其他国家的流动性过剩、金融风险和通胀压力。
国际石油、原材料，特别是粮食价格大幅上涨，直接增加了我国进口产品的价格，对国内通货膨胀具有明显的推动作用。我们利用宏观经济分析模型分析了进口产品价格上涨对中国经济的影响，研究发现：2007 年中国进口农产品价格大约上涨50%，导致消费价格指数上涨2.6个百分点；石油和原材料进口价格大约分别上涨7%和15%，对通货膨胀基本没有明显影响。如果中国进口农产品价格继续保持高位，2008年会面临更大的通胀压力。同时，进口产品价格上涨对农村居民实际收入影响最大，农产品价格上涨导致农村居民实际收入增速提高1.9 个百分点，石油价格和原材料价格上涨导致农村居民实际收入增幅分别下降0.2 和0.1 个百分点。
我国目前通胀压力虽然主要由食品价格大幅上涨所致，但是石油和原材料等价格大幅上涨是推动食品价格上涨的重要因素。2007年食品价格同比上涨12.3%，影响价格总水平上升4.1个百分点，占全部涨价因素的85%。其中，肉禽及其制品价格上涨31.7%，油脂26.7%，鲜蛋22.9%；相比，粮食价格上涨6.3%，蔬菜7.1%，鲜果0.1%。显然，结构性食品价格上涨在很大程度上反映了的能源和原材料价格上涨对食品链下游产品肉、奶、油和蛋的影响要远大于对上游初级产品的影响，种粮农户受益不大。同时，我国现有的发展阶段和消费特征，食品在消费支出中仍然具有很大比重；与衣服、电器和其他日用消费品相比，食品对能源和原材料价格变动更为敏感。
食品价格上涨成为2007年下半年以来全国通胀压力急剧增加的关键因素，但是2007年粮食增收在很大程度上缓解了这种压力。2008年1 季度南方极端天气灾害对农业生产造成了一定的影响，反映出我国农业生产抵抗自然灾害能力依然比较薄弱。
2007年以来中国人民银行已多次上调金融机构存贷款利率和存款准备金。由于美联储大幅调低了联邦基金利率，人民银行未来利率调整的空间非常有限，风险加大。要谨防人民币升值过快，应尽可能避免资本项目开放带来的风险，同时确实加大对短期资本流动的有效监管。
不断提高利用外资质量，临时减免肉禽奶类产品的进口关税。继续调整外经贸政策，加强对“两高一资”产品的出口限制，努力促使“两高一资”加工贸易企业的转型升级。积极调整粮食产品出口政策，特别要控制谷物和谷物粉的大规模出口，临时减免肉禽奶类产品的进口关税。
积极淘汰落后产能，提高能源和资源利用效率。落实“节能、减排和降耗”目标，不仅可以减轻我国经济发展对能源、资源和环境的依赖，改善我国环境质量，还可以有效缓解国际能源和原材料价格上涨给我国经济带来的压力。要特别重视科技创新在“节能、减排和降耗”方面的贡献，增加财税政策的支持力度。
确实做好能源、原材料和粮食等敏感产品战略储备和检查工作，增强抵御风险的能力。集中抓好敏感产品和重点市场的监管，加强信息的发布，提高市场透明度。要严厉打击囤积居奇、串通涨价、散布谣言、保持市场的正常秩序。同时，要认真做好能源、原材料和粮食等大宗敏感产品的战略储备和检查工作，增强抵御风险的综合能力。
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