| 对宏观调控政策变化的舆论反馈 |
| 杨中侠 2008-10-13 |
| 摘 要： |
中央政治局7月会议提出“把保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨作为宏观调控的首要任务”，在社会各界引起反响。总体反映积极，但各方理解有所不同。 |
| 关键词： |
宏观调控，通货膨胀，货币政策 |
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中央政治局7月会议提出“把保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨作为宏观调控的首要任务”，在社会各界引起反响。总体反映积极，但各方理解有所不同。
一、宏观调控首要任务发生转变
天相投资文章：本次会议最突出特点是宏观调控的首要任务发生转变，由“防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀”变身如今的“保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨”；其次，本次中央全会通篇未提从紧货币政策。“稳定”成为贯穿下半年经济工作的中心词，宏观调控的灵活性将不断加强，但宏观调控难言放松，宏观调控的难度不断加大。来自高层的积极信号，应该有利于稳定市场情绪，有利于稳定股市走势。整体来看，政治局会议和胡锦涛的讲话对股市是一个利好因素，因为这有助于投资者对我国下半年经济增长预期的稳定。
二、政策目标由“双防”向“一保一控”转变
金融界网站文章：从转变来看，有两层意思值得关注：其一，表明经济增速下滑已经引起高层关注，今后，保经济增长将成为政府的首要工作目标，由此所带来的投资机会值得重点关注。其二，对物价的“防”转变为“控”，表明政府承认国内已经存在通胀，并且今后控制通胀及其预期的恶化将会是工作的重中之重。我国当前通胀现象可以定性为外部输入型通胀和成本推动型通胀，并不是完全意义上的需求拉动型通胀。相比于货币政策，财政政策调整经济结构的外部时滞短、指向性强，可以在短期内有效改善市场短缺商品的供给，抑制过快的结构性物价上涨。同时，财政政策可以有效弥补货币政策实施过程中所带来的负面影响。
三、由“双防”转成“一保一控”是适时微调
国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松：宏观调控由“双防”转变“一保一控”只是政策取向的适时微调，目前通胀压力有长期化趋势，货币政策短期内还不能放松。有不少的政策领域是需要微调的，例如，货币供应量的从紧和信贷管制的放松。在货币政策从紧的情况下，财政政策还有调整空间。现在我们财政的实力依然较强，财政收入增长速度很快，所以有必要强调运用财政资源来支持经济的转型。税收的降低是调整国民收入分配方式的重要手段和工具。
清华大学世界与中国经济研究中心研究员袁钢明：政策提法的不同，表明国家对保持经济增长、防止经济下滑的重视。相对于控制通货膨胀，保障经济增长应排在“前面”。
复旦大学经济学院副院长孙立坚教授：要做到真正的放宽货币政策比较困难，而且有可能对经济产生副作用，阻碍市场正常发展。可采取适当地放松财政政策，通过税收改革，做到真正的有保有压。从数据显示，目前我国财政状况良好，这就使得我国的财政政策具备了更多的发挥余地。如果能降低企业所得税，解决重复收税的情况，对降低企业成本、促进企业发展有着积极的意义，而且受惠范围也比仅仅资金补贴要大。
北京大学中国经济研究中心教授宋国青：通货膨胀是货币现象。是农产品价格上涨导致通货膨胀，由于名义利率调节不足，经济扩张时期的真实利率下降，低利率导致投资行业就业增加，农业就业相对下降，农业投入下降引起农产品相对供给下降，价格上升。由此，对于农产品价格问题的宏观调控，还是要从货币、利率的角度入手。通货膨胀最大的危害就是通货膨胀预期。政策方面要坚决，政策的反复会把通货膨胀预期培养成货币政策最顽强的敌人。调控过度的风险确实有所增加，调控不到位、通货膨胀反弹的风险比过去有所下降。从6 月份的数据来看，两边的风险基本对称，这就表明，现在政策的控制力度还是比较合适的。下一步还是继续微调，避免调控的力度过大。
四、一保一控暂不放弃
《证券时报》刊登黄小鹏文章：近段时间以来，人们对宏观经济形势的判断和政策取向分歧较大。部分观点认为，当前经济形势严峻，出台政策刺激经济增长已上升为当前的首要任务，甚至要求取消“一保一控”。
笔者认为，目前虽出现了通胀回落的有利局面，但其基础仍不够巩固，在3-6 个月的时间内，仍需在治理通胀和保障经济增长之间进行艰难地平衡，动态微调是适应这种形势的最佳策略。大幅放松货币信贷有引起通胀再度上行的风险，针对未来的经济下行风险应准备好相应的预案，刺激消费和加大公共投资应成为预案的重点。
从年初中央确定防过热、防通胀的“双防”经济工作方针，到上个月转变为“一保一控”，半年时间内宏调基本达到预期目标，通胀风险开始缓解。目前随着CPI 连续3 个月环比回落及石油等大宗商品价格下跌，是否有必要转向执行刺激经济的政策？笔者认为，“一保一控”的政策定位是恰当的，短期内（3-6 个月）不宜放弃。
首先，目前的通胀形势尚不够巩固，仍存在反弹的风险。持续了一年多的高通胀，使得目前居民的通胀预期仍处于较高水平，并可能随着能源和公用事业调价而上升。另外，目前的物价形势还未给执行刺激性经济政策提供足够的安全空间，在政策目标集合中，控制通胀与保增长同等重要。其次，从最新的统计数据看，除受奥运会影响，工业生产数据出现较大的回落外，其它的主要指标如消费、出口、固定资产投资均显示经济活动仍比较活跃，并未出现大幅收缩，GDP增长率并未显著低于其潜在增长能力，货币信贷等先行指标也完全正常。
由此我们认为，宏观政策应在增长和通胀间保持平衡，根据形势变化适当作一些结构性微调，不能轻易实现全面放松，特别是不能轻易放松货币信贷。历史的教训是深刻的，从货币信贷过松到通胀形成和恶化，有大约一年的滞后期，2007 年下半年开始的通胀快速上升，就是由于2006年和2007年连续两年货币信贷严重超出调控目标的结果。在目前形势下若大幅放松货币信贷，将会给未来埋下隐患。
五、宏观政策有必要适度放松
德意志银行大中华区首席经济学家马骏：通胀预期已有所减弱，实体经济增长下滑风险增大，在此背景下，货币政策和财政政策均可考虑适度放松，并适度放缓人民币实际有效汇率升值，同时，拓宽企业融资渠道。
首先，适度放松货币信贷政策。可考虑将今年的信贷规模从3.6 万亿元提高至4.0万亿元到4.2 万亿元，即将年度贷款增速从原计划的13.9% 提高到15.5% 至16.0% 左右。
其次，适度放松财政政策。2009 年以前，可考虑对部分劳动密集型行业的中小企业减征所得税，进一步提高个人所得税起征点。
第三，将下半年人民币实际有效汇率的升值幅度放缓到1% 以内。
第四，大力发展多种渠道的融资方式。
六、应准备好刺激预案
尽管短期内宏观政策无需大的转向，但必须认识到，当前的确存在一些引起经济增速继续下滑的因素。国际环境的持续不明朗，美国经济年内难以复苏，欧洲和日本经济又开始濒临衰退；国内的消费情况并不乐观，收入减速加上股市持续大幅下滑造成的负财富效应，对居民的消费信心构成打击；固定资产投资可能暂时失去增长主要动力的角色。一旦这些不利因素叠加，经济增长有可能下滑到潜在水平以下。为避免出现决策时滞，应针对这种可能及早准备好相应的方案。
一旦需要刺激经济，政策组合中要注意两点：一是要处理好货币、汇率和财政政策之间的关系。笔者认为，除非通胀预测低于合理水平（3%），货币政策不宜大动，而在国际经济形势不明、热钱动向莫测的情况下，汇率也不宜有大的动作，以静制动是上策。空间较大的是财政政策，因为它既可执行逆周期的刺激功能，又有助于实现中长期的结构调整目标。二是要把消费和公共投资作为刺激重点，持续过度地依赖外需，会导致中国经济结构的失衡进一步恶化，加之今明两年外需形势不理想，刺激内需是当然的选择，而刺激消费是刺激内需的重中之重。
当前，国民收入分配过度向国家和企业倾斜，居民收入占比近几年内逐步下降。通过财政政策的再分配效应，还富于民是刺激消费的关键，几种途径如下：在城市工薪阶层，大幅提高所得税征税标准。2007 年全国个人所得税总额为3200 亿，应以减半为目标倒推出个税起征点。在城市贫困阶层加大生活补贴力度，在农村可将试点中的家电下乡向全国推广。减税的政策越早实行越好，它有利于迅速稳定各方面的预期。公共投资之所以重要，在于一旦民间投资不振，可迅速弥补总需求的不足。公共投资从项目论证、立项到正式实施，要经过一系列的行政程序费时较长，因此目前应着手进行一些项目储备。
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