| 中国商业银行流动性过剩的成因与潜在风险分析 |
| 田素华 2007-09-10 |
| 摘 要： |
中国经济中的流动性过剩广泛存在于商业银行并以国有商业银行为主。过于依赖利息收入，对非利息收入业务开发缓慢或者受到限制，是中国商业银行存款相对过剩的根本原因。缺乏信用风险定价能力不能充分行使存贷款利率定价自主权、商业银行全面实施股份制改造、外资银行进入和外商直接投资持续大规模流入及骨干企业产能资金双重过剩等因素，是引起中国商业银行流动性过剩的直接原因。存款相对过剩会降低银行经营利润，恶化其资产风险构成。深度开放商业银行经营范围，在强化市场管理机制的基础上提高商业银行特别是国有商业银行的经营自主权，以及进一步发展股票市场，改善外资经济结构等，有助于缓解中国商业银行存款过剩压力。 |
| 关键词： |
存款过剩，产能过剩，非利差收入，股票市场 |
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统计数据显示，在2002年第一季度到2006年第四季度，中国金融机构出现了大量的过剩存款。对中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行、中信银行、广东发展银行、招商银行、深圳发展银行、兴业银行和民生银行等11家商业银行2003～2004年期间的存款过剩弹性计算结果显示，四家国有商业银行存款过剩弹性平均为2.185，七家股份制商业银行存款过剩弹性平均为1.393。在全部商业银行中中国银行存款过剩弹性最大，人民币存款每增加1%，存款过剩就增加3.13%，除中信银行和民生银行外，其余8家银行；的存款过剩弹性均大于1。
一、中国商业银行流动性过剩的影响因素
（一）存款供应和银行吸收存款动力
银行存款包括企业存款和居民储蓄存款，以及其他存款。企业存款取决于投资项目的盈利预期，居民储蓄存款取决于收入水平。中国GDP持续数年高于8%的增长，极大地充实了广大居民的钱袋子，为银行储蓄存款增加提供了源源不断的资金来源。尽管经济增长有助于提高企业投资项目的盈利水平，但是产能过剩及企业间的激烈竞争又使得许多企业缺少可行的投资项目，从而导致企业资金以存款形式滞留在银行。
为了做大经营规模，商业银行不得不被动吸收存款，以降低经营风险。过度依赖存贷利差收入，也会引起银行存款非理性增长。中国商业银行收入结构在整体上是建立在利息收入基础上的，收入的提高高度依赖于各种形式的利息收入。比如，2002年，四大国有商业银行利息收入占总收入的比重为 93.62%，而同期花旗银行、美洲银行、瑞士信贷、汇丰和日本三菱银行的利息收入占总收入的比重平均为51.41%。
（二）贷款需求
银行发放的贷款包括企业贷款和居民消费信贷。企业贷款构成了银行贷款的主要部分，受企业资金来源影响。企业首先会选择内源融资。企业自有资金增加，会减少企业对外部资金的需求。我国企业的外部融资有公开发行股票筹集资金、发行债券筹集资金、获取商业银行贷款、引进外资几个方面。不同外部融资方式之间可能是替代关系，也可能是互补关系。比如，企业发行股票筹集资金，可以帮助企业增加获得银行抵押贷款的可能。但是，如果发行股票所筹集资金已经能够满足企业投资项目的资金需求，那么，股票资金就会替代银行贷款。引进外资时企业可能会增加对银行贷款的需求，也可能减少对银行贷款的需求。如果外资进入需要配套资金支持，那么，银行贷款就会增加，反之，银行贷款会被外资替代。中国企业的贷款需求主要受以下几个方面因素影响。
第一，企业发行短期融资券筹集资金对银行贷款需求减少。2002～2006年期间，中国推动企业短期融资券业务以及向非金融机构投资者开放债券结算代理业务，减少了企业对银行贷款的需求。短期融资券等直接融资工具比银行贷款更具有成本优势，对银行贷款的替代作用十分明显。
短期融资券被认为是蓝筹企业解决流动资金需求的重要融资渠道（估计2006年为1000～1500亿元），直接导致这一批蓝筹企业的融资成本从银行贷款的5.88%降低为3.5%左右，使得银行在2006年利润损失约20.82亿元人民币。另外，能够发行短期融资券的优质企业都通过融资券发行得到低成本的资金，不能够获得发行便利的相对优质企业则成为银行竞相争夺的对象，结果引起银行贷款利率下浮，贷款市场空间更加狭小。
第二，大型国有企业等高端贷款客户未分配利润增加。中国全国范围内国有企业有16.9万家，企业经营所得的大多数利润都被企业截留，减少了对银行的贷款需求。在1990年代早期，国有企业盈利比较有限，而且需要进行固定资产改造投资，偿还债务，留成利润较少。但2002－2006年期间，情况有了很大变化。2005年，包括中国石化、中国移动和宝钢在内的169家大型国有企业，税后净利润达到6000亿元人民币，比2004年的4000亿元人民币高出50%；2006年前五个月，450家大型国有企业的盈利更是高达3310亿元人民币。
第三，产能过剩和企业效益下滑。严重产能过剩是指该行业的生产严重供过于求，产品库存增加，设备利用率下降，产品价格大幅度回落，企业利润明显下降。严重的产能过剩给银行带来－厂巨大的信贷风险，同时也减少了企业对银行的贷款需求。国家发改委指出，2002－2006年期间，中国钢铁、电解铝、焦炭、电石、汽车、铜冶炼行业的产能过剩问题比较突出，水泥、电力、煤炭、纺织行业也存在潜在的产能过剩问题。产能过剩造成这些行业库存增加，价格回落，利润下滑。2005年水泥全行业利润估计只有35亿元，比2004年减少了68亿元，5148家成规模的水泥生产企业中有43.5%是亏损的。
（三）信贷市场竞争
中国银行业先于利率市场化形成了全国性的竞争格局，使得金融市场可以提供信贷资金的有许多机构。在中国金融市场上国有商业银行、股份制商业银行、城市商业银行和外资银行之间正展开激烈的贷款竞争。竞争的结果是，贷款利率下降，银行存贷款业务的利润空间被挤压，整个银行业出现了比较严重的存款过剩。
第一，外资银行竞争。2001年12月，外资银行获准对外商投资企业开办人民币业务以后，其在中国国内的市场份额不断上升，比如花旗、汇丰、渣打等9家银行不到5年时间其人民币贷款业务增长了近100倍。外资银行“摘樱桃”行为使得他们集中挑选优质客户，将其他客户留给本土银行。在中国的外资银行往往采用主动上门联络、提供优惠贷款、简化结算手续、提供贷款集中式服务等方法，发展优质企业客户。在华外资银行将发展优质企业客户的目标确定为：世界500强在华企业、跨国集团分公司、信誉良好的三资企业，部分经营状况良好的国有及民营高新技术企业等。比如，2005年2月底，由花旗银行上海分行牵头，18家外资银行组成的外资银行团向上海港集装箱股份有限公司发放了一笔10亿元人民币的3年期银团贷款。
外资银行进入中国以来，许多原先由中资银行提供金融服务的优质企业客户，开始转向外资银行。最典型的是，2002年3月，由于中资银行无法为客户提供无追索权的保理业务，南京爱立信公司突然凑足巨资归还了工商银行南京分行、交通银行南京分行等四家银行的19.9亿元贷款，转而再向花旗银行上海分行贷回同样数额的巨款。再如2003年天津摩托罗拉公司转投美国大通银行，2004年厦门戴尔公司转投汇丰银行，2005年3月大型国有企业中国中化集团转向渣打银行北京分行贷款，等等。
在华外资银行在政策允许的范围内，纷纷有选择地开展个人按揭贷款业务，以远比中资银行低的优惠利率，提供比公积金贷款还便宜的低息房贷（如北京中德住房储蓄银行），抢夺购房者的住房按揭业务。但是，2002－2006年期间外资银行在我国总体份额比较小，外资银行资产占中国全部银行资产的比重仅为1.5%左右，而日本外资银行资产占21%，新加坡占62%。因此，外资银行对中国商业银行信贷市场的影响可能并不十分明显。
第二，股份制银行竞争。在2001年至2003年期间，除交通银行外，其他九家股份制银行的年平均贷款增长速度都在30%以上，其中深发展、浦发和广发银行贷款在总资产中的比重连续三年保持在5%以上的增长率。原因是，股份制商业银行作为独立的利润主体，具有扩张生息资产规模的天然动机，而且也具备一定的贷款扩张实力，其超额存款准备金在2003年末达到14%。
股份制商业银行因分业经营限制，通过贷款扩大收入是主要途径，况且贷款增长有助于降低不良贷款比率，有些银行甚至利用票据空转对倒，借展期及借新还旧，将不良贷款虚设成新增贷款。此外，股份制银行对员工多实施经纪人管理模式，以高薪和高压驱使员工招揽存款和贷款。我国股份制商业银行的贷款客户中，国有企业占据相当比例，这些企业将银行贷款视为财政资金，本来就有银行借贷饥渴症，一旦有送上门来的贷款当然是来者不拒了。
（四）外资持续流入引起的多倍存款创造和对国内信贷资金投放的挤出效应
2002～2004年期间，我国年度引进外资规模一直超过500亿美元，2005年更是超过了600亿美元。随着外资流入规模的持续增加，外资从早期对中国国内资金存在的挤入效应逐渐转变为挤出效应，这一点已经引起了许多学者的关注，比如中国社会科学院的江小涓（2006）。外资的流入除了直接增加企业外部资金来源进而代替银行贷款外，还因中央银行出于稳定人民币汇率需要，频繁干预外汇市场而投放了大量基础货币，并通过银行多倍存款创造过程，引起金融体系中因外汇占款投放的流动性增加，从而加剧中国商业银行的存款过剩压力。
（五）其它因素
第一，资本约束和风险责任追究机制迫使银行减少放贷。监管当局要求各商业银行的资本充足率在2007年1月1日必须达到8%的最低标准，否则将限制其业务发展。由于专项准备和其他准备一直可以计入商业银行的资本金，但在新的管理口径下，这些准备金都不能计入，所以，在新的监管要求下，中国商业银行暴露出大量的资本金缺口。受资本金规模和风险资产总额约束，不管是资本充足率已经达标的银行，还是未达标的银行，为了避免放贷过多侵蚀其资本充足率，都从一味地放贷逐步向其他资产转移，如贸易融资、货币市场工具、债券市场工具等。
第二，商业银行自身严格的信贷投放管理。商业银行对贷款风险的考核以及责任追究机制正逐步形成制度化，并导致责任追究机制与考核激励不对称，引起一线业务人员贷款营销的积极性不高。另外，商业银行信贷审批体制的改革加重了贷款审批的责任，使新增贷款授信通过率不高，加上项目储备相对于更加严格的风险审批来说本来就显得不足，因此，新增贷款投放与往年相比减少了许多。
二、中国商业银行流动性过剩成因的计量分析
为了进一步说明上述各种因素对中国商业银行存款过剩的影响，我们建立了银行存款过剩的计量回归方程：Y=α+βX+ε，其中Y表示银行存款过剩规模向量，X表示影响银行存款相对贷款过剩的解释变量向量，α和β为待定系数，ε为随机扰动项。
我们通过变量逐个代入方法，选择了如下解释变量：我国实际利用外商直接投资季度增加值（△FDI）、股票市场季度筹集资金规模（Stock）、外资企业季度工业增加值（△Qf）、第二产业季度工业增加值（△Q2）、国有商业银行存款过剩规模（△DL-gy）、股份制商业银行存款过剩规模（△DL-gf）、固定资产季度投资（△Fi）。
考虑到有关变量之间的高度相关性，在分析国有商业银行存款过剩影响因素时，我们放弃了第二产业季度工业增加值、股份制商业银行存款过剩规模两个变量，以克服计量分析过程中的多重共线性问题。在最终确定的计量方程中，解释变量之间的相关系数都小于0.6。另外，考虑到自相关问题，我们引入了有关变量的滞后项。因此，分析国有商业银行存款过剩影响因素的计量方程如下：
△DL-gyt=α0+α1△FDIt+α2Stockt+α3△Qft+α4△Fit+α5△DL-gyt-1+εt
考察2001年第一季度至2006年第二季度国有商业银行和股份制商业银行存款过剩对中国实际利用外商直接投资等变量的反应，发现在整个期间计量回归效果很不显著，但是在个别期间却十分显著。我们认为，在上述期间，中国金融市场发生了许多变化，比如股份制商业银行规模的扩张和数量变化，股票市场筹集资金规模的扩大，以及外资银行逐步进入中国，等等，这些变化表明中国商业银行的存款过剩在不同时期受不同的因素影响。
进行Chow断点检验。检验表明，以2002年第一季度和2004年第一季度为两个断点，得到国有商业银行存款过剩回归分析的显著性检验F统计值为13.35，股份制商业银行存款过剩回归分析的显著性检验F统计值为24.64。所以，中国商业银行存款过剩的原因可以分为三个阶段进行讨论：2000年第一季度至2001年第四季度、2002年第一季度至2003年第四季度、2004年第一季度至2006年第二季度（分不同时期的计量回归结果参见表1）。
表1：国有商业银行存款相对贷款过剩的影响因素
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2000～2001 |
2002～2003 |
2004～2006 |
| |
系数 |
t-统计量 |
系数 |
t-统计量 |
系数 |
t-统计量 |
|
常数项 |
-73381 |
-5.9554* |
20170.55 |
31.204* |
-19707.7 |
-10.620** |
|
实际利用外商直接投资(亿美元) |
280.44 |
3.0439** |
-10.8824 |
-2.4586* |
42.765 |
5.4076** |
|
固定资产投资(投资) |
-3.1882 |
-5.6747** |
-0.3042 |
-7.8484** |
-0.573 |
-10.454** |
|
股票市场筹集资金规模(亿元) |
-17.095 |
-3.1524** |
2.4787 |
2.9308* |
-3.8849 |
-6.4733** |
|
外资企业季度产出(亿元) |
60282.5 |
7.0378** |
1.5025 |
3.8509** |
14.9781 |
14.0389** |
|
国有商业银行存款过剩(-1) |
-1.519 |
-3.068** |
0.3323 |
9.113** |
0.1026 |
1.5112 |
|
AdjustedR2 |
0.96 |
0.981 |
0.998 |
|
D-Wstat |
2.66 |
1.71 |
2.09 |
|
F-statistic |
35.85 |
74.92 |
1144.27 |
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样本数 |
8 |
8 |
10 |
说明：带*表示在10%显著水平上校验通过，带**表示在5%显著水平上校验通过。
资料来源：运用E-VIEWS 5.0统计软件以中华人民共和国国家统计局《中国经济景气月报》2001年第1期到2006年9期，以及《中国人民银行统计季报》2006年1-3期和2005年1-4期公布的数据分析得到。
从表1可以看出，在2004年第一季度至2006年第二季度，中国实际利用外商直接投资规模、固定资产投资、股票市场筹集资金规模、外资企业产出水平，均对中国商业银行的存款过剩有显著影响。
就存款过剩最严重的国有商业银行来说，中国实际利用外商直接投资每增加1亿美元，其存款过剩就增加约42亿元人民币；外资企业产出每增加1亿元，四大国有商业银行的存款过剩就增加近14亿元。关于后一点，我们的解释是，此项产出增长直接增加了居民收入，引起居民储蓄存款增加，另一点是，外资企业产出增长不利于中国企业增加贷款需求，使得国有商业银行对中国本土企业的贷款投放下降。所以，实际利用外商直接投资规模增加、外资企业产出增加两个因素共同引起了中国国有商业银行存款过剩规模上升。
在全部解释变量中，股票市场筹集资金规模增加和固定资产投资增加可缓解国有银行存款过剩压力，但与实际利用外商直接投资及外资企业产出增长对国有银行存款过剩的负面影响相比，此两项的积极作用是微不足道的。如果将2004年至2006年期间的分析结论与2000年至2001年以及2002年至2003年这两个阶段相比，则可发现，中国国有商业银行2002－2006年期间的存款过剩主要源于外商直接投资流入规模增加，以及外资企业产出增加。
三、中国商业银行流动性过剩的潜在风险
（一）银行利润空间受挤压
大量存款滞留于银行间市场或中央银行和债券市场，会导致银行资金收益率大大下降，比如，中国一年期货币市场利率－－度降至1.1%，远低于银行资金成本。在2005年7月底，商业银行人民币广义贷存比（各项贷款／各项存款）降到了68%左右，除去7.5%的法定储备，有约24.5%的存款资金投入到了以下三项资产：1年以上的债券、1年以内的货币市场工具和中央银行的超额储备。据估计，仅此一项商业银行收益损失就达到253.96亿元人民币。
由于储蓄存款和企业存款出现活期存款定期化趋势，使商业银行平均存款成本明显上升。比如，2005年7月末金融机构本外币存款94242.90亿元，其中定期存款32156.39亿元，占比34.12%，同比上升了3.15个百分点，比2005年年初上升了3.26个百分点。据估计，由于存款定期化使四大国有银行的平均存款成本从1.25%-1.35%提高到了1.27%-1.38%，商业银行总体存款成本增加在54.2亿元至81.3亿元之间，但这些存款成本增加却难以经由贷款投放产生收益。2005年9月21日起，商业银行对活期存款按年计结息改为按季度计结息，结果是：商业银行在贷款尤其是优质贷款上的利率定价处于很被动的地位，在激烈竞争的存款市场上对存款利率的定价则同样处于非常被动的地位。在新增贷款中，中国四大国有商业银行和主要股份制银行执行基准利率水平90%～100%的占比为22.9%，执行基准利率的占比为28.2%，执行基准利率100%～130%的占比为29.3%，其余贷款利率上浮在30%以上。另外，2005年3月中央银行将超额存款准备金存款利率由原先的1.62%调整为0.99%，使得商业银行存款准备金利息收人大）l：降低，而吸收存款增加的营业费用又不能很快降低，因此银行单位营业收入的成本投入显著上升。所以，中国商业银行存款相对过剩，在增加了存款经营成本的同时，又因贷款投放梗阻，降低了存款收益，此两项直接降低了银行的利润。我们根据历年的存款和贷款利率，分阶段估计了中国商业银行存款过剩的各种损失。我们粗略计算后发现，中国商业银行存款过剩引起的利润损失至少5645亿元，最高达14507亿元，而四家国有商业银行至少损失4235亿元，最高损失达10890亿元。
（二）引起银行经营风险加大
为了减少存款过剩带来的损失，银行将被迫把资金投放到风险更高的企业和投资项目，使得企业出现过度投资，引起资本收益率和企业还本付息能力下降。银行加大信贷投放力度还会助长经济低水平重复扩张，投资过热和重复建设等结构性问题，因此，短期内大量增加贷款来提高银行收益，解决存款过剩问题，必然会引发新一轮的投资狂热，从而导致更为严重的产能过剩，进一步加大银行贷款的信用风险。
2006年4月，中国新增贷款3170亿元人民币、为2005年同期的两倍还多。因高利润诱惑，商业银行在产能过剩行业投入了大量信贷资金。随着效益下滑，部分企业还贷能力下降，可能会拖欠银行贷款。某些产能严重过剩的行业，还将给上下游企业的经营带来重大影响，使银行在上下游行业的贷款面临风险。如果产能过剩大面积扩散，将会给整个宏观经济和银行贷款的安全带来严重威胁。
2002～2006年期间，中国商业银行的一年期存贷款利差高于美国银行，但其净利差收入远远低于美国的银行，一个重要原因是中国商业银行的不良贷款比率远远高于美国银行。安永（Ernst & Young）会计师事务所估计，2006年中国商业银行的坏帐超过9110亿美元（约合7万亿元人民币），远远超过中国官方在2006年3月公布的1640亿美元的水平，其中四大国有商业银行的贷款坏帐高达3580亿美元，几乎是官方公布的3倍。而另一些咨询机构认为2006年中国商业银行的不良贷款至少在3000亿美元至5000亿美元之间。”中国商业银行近50%的贷款资金掌握在不到1%的大客户手中，平均每个大客户的贷款金额为5亿元左右。银行存款过剩会引起商业银行贷款进一步向大客户集中，引发银行风险积聚，最后由银行为大企业买单。
四、结论与政策建议
研究表明。过于依赖利息收入，对非利息收入业务开发缓慢或者受到限制，是中国商业银行存款相对过剩的根本原因。缺乏信用风险定价能力不能充分行使存贷款利率定价自主权、商业银行全面实施股份制改造引起的信贷市场竞争、外资银行进入、外商直接投资持续大规模流入，以及骨干企业产能资金双重过剩等因素，是引起中国商业银行流动性过剩的直接原因，
存款相对过剩会降低银行的经营利润，恶化其资产的风险构成。从银行自身来看，中国商业银行应对存款过剩的具体措施有五个方面：（1）限制对银行盈利能力提升有损害或造成管理成本上升的负债规模。（2）适度调整资产负债的期限缺口。（2）对负债利率进行主动管理，使成本收益与流动性压力实现平衡。（4）加强风险定价能力，开拓中小企业信贷市场和居民消费信贷市场。（5）创新业务品种，提高中间业务收入，着力参与承销业务，发展理财业务、基金及年金业务、外汇避险业务，以及其他增值业务，构建多元化的利润来源。就宏观经济层面来看，关键之一是实施比较全面的利率市场化改革，进一步允许商业银行通过自主调节存款利率水平管理存款规模。关键之二是深度开放商业银行经营范围，在完善金融控股公司组织形式的基础上，进一步推进金融混业经营改革向纵深发展，最后彻底打通银行、证券、保险三业之间的防火墙，全面实行合业经营。
有关部门需要采取相应措施，改进国有企业利润分配结构，这将对提高我国居民的消费支出，减少由企业投资增加引起的产能过剩有很重要的意义，关键是协调各个方面的利益关系，以一个稳妥的方案付诸实施。我们认为，可以由国有资产管理委员会、财政部、中国人民银行和国家发展改革委员会等部门联合成立国有控股企业利润留成基金，对国有企业留成的利润确定为一定的比例，超过规定的利润缴存基金管理，不足部分可以从基金补充，但不得超过其上缴基金部分。国有企业利润留成基金的绝大部分用于国家的教育支出和社会公共卫生事业投资，由国务院统一进行调配使用。
尽管提高股票市场筹集资金规模对改进我国商业银行存款过剩的效果不是十分显著，但是我国仍旧有必要进一步发展股票市场，这样不但可以分流家庭储蓄存款，而且可以通过改进上市公司发行股票的项目审查和资金使用预算程序，减少企业资金过剩。中国应提高利用外资质量，对外资实现由规模管理向结构管理转变，鼓励外资出技术和管理经验，要求新成立的外资企业有一定的国内配套资金进入。在固定资产投资居高不下的条件下。为解决银行存款过剩，中国应着力调整固定资产投资结构，改进基本建设投资，增加企业的更新改造投资。在基本建设投资中，着重对公共基础设施投资，比如对教育投资，对环境治理投资，以及对农村卫生、交通等基础设施建设投资等。
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